20220714-国金证券-保利发展-600048.SH-结转营收超预期_错峰拿地稳增长_4页_1mb

保利发展 (600048.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

保利发展作为行业头部央企，其经营业绩稳健，展现出较强的市场竞争力和财务健康状况。公司2022年上半年实现营业收入1108.5亿元，同比增长23.2%；归母净利润107.2亿元，同比增长4.1%。尽管行业整体下行，但公司营收增长超预期，净利润率保持在行业较高水平。

主要观点

• 营收增长超预期：公司2022年上半年营收增长显著，主要得益于结转面积加大，预计下半年结转将进一步提速，带动营收和利润稳步增长。
• 利润略有下滑但仍处高位：2022年上半年归母净利率为9.7%，同比下降1.7个百分点，但绝对值仍高于行业平均水平。
• 销售规模增速放缓：2022年1-6月签约金额2102亿元，同比减少26.3%，行业排名升至第二，但整体市场环境严峻。
• 错峰拿地策略有效：公司在高能级城市获取优质地块，尽管拿地金额同比减少35.5%，但拿地力度高于同行，为后续销售增长提供支撑。
• 财务稳健：公司现金流充裕，经营性现金流净额保持正向，资产负债率有所下降，财务结构健康。
• 盈利预测稳定：2022-2024年归母净利润预计分别为307.1亿元、355.8亿元和400.4亿元，同比增速分别为12.1%、15.9%和12.5%。
• 估值合理：当前市盈率（PE）为4.97倍，目标价21.81元/股，对应2022-2024年PE分别为8.5x、7.3x和6.5x，显示公司具备长期投资价值。

关键信息

市场数据

• 市场价格：16.62元
• 目标价格：21.81元
• 总股本：119.70亿股
• 已上市流通A股：119.70亿股
• 总市值：1,989.46亿元
• 年内股价最高最低：18.66元/9.06元
• 沪深300指数：4322
• 上证指数：3282

财务预测摘要

• 营业收入：2022E为327,634百万元，2023E为376,600百万元，2024E为426,012百万元
• 归母净利润：2022E为30,710百万元，2023E为35,581百万元，2024E为40,040百万元
• 每股收益：2022E为2.57元，2023E为2.97元，2024E为3.34元
• 每股经营现金净流：2022E为2.01元，2023E为1.71元，2024E为2.39元
• ROE：2022E为14.4%，2023E为15.1%，2024E为15.4%
• P/E：2022E为6.48倍，2023E为5.59倍，2024E为4.97倍
• P/B：2022E为0.93倍，2023E为0.85倍，2024E为0.77倍

投资建议

• 维持买入评级：基于公司稳健的经营表现和错峰拿地策略，预计业绩将持续增长。
• 目标价：21.81元/股，对应2022-2024年PE分别为8.5x、7.3x和6.5x。

风险提示

• 宽松政策对市场提振效果不佳
• 市场信心持续走低
• 多家房企出现债务违约

比率分析

投资建议分析

• 评级分布：市场中“买入”建议占比高，显示多数分析师看好公司未来表现。
• 评分说明：评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。
• 历史推荐与目标价：多次推荐“买入”评级，目标价在21.81元附近波动，显示公司估值稳定。

总结

保利发展作为行业龙头，展现出稳健的经营能力和良好的财务状况。尽管面临行业下行压力，但其通过错峰拿地策略补充优质土储，确保销售和利润的持续增长。公司未来业绩预期良好，维持“买入”评级，目标价合理，具备长期投资价值。投资者需关注市场信心和政策变化，以评估潜在风险。