20260907-浙商证券-宝武镁业-002182.SZ-宝武镁业半年报业绩点评_收入稳增现金流改善_盈利短期仍有承压_3页_368kb

宝武镁业2026年半年报业绩点评总结

核心内容

宝武镁业在2026年上半年实现了收入的稳步增长，但盈利能力仍面临压力。公司公告显示，2026年H1营收达到46.08亿元，同比增长5.88%；归母净利润为-0.18亿元，扣非归母净利润为-0.27亿元。其中，二季度营收为24.76亿元，同比增长6.77%，但归母净利润和扣非归母净利润均由盈转亏。

主要观点

收入增长与产品结构

• 收入增长：公司整体营收增长主要得益于镁材料业务的放量，以及海外业务的量利双升。
• 产品结构：
  • 镁合金产品营收13.37亿元，同比增长18.01%；
  • 镁铝合金压铸产品营收5.22亿元，同比增长8.12%；
  • 铝合金挤压产品营收17.29亿元，同比增长10.63%；
  • 铝合金产品营收2.39亿元，同比下降17.80%；
  • 中间合金营收4.32亿元，同比下降24.52%。
• 毛利率变化：
  • 镁合金产品毛利率6.57%，同比减少0.31pct；
  • 镁铝合金压铸产品毛利率9.55%，同比增长0.07pct；
  • 铝合金挤压产品毛利率7.66%，同比下降3.38pct；
  • 铝合金产品毛利率26.46%，同比增长13.25pct；
  • 中间合金毛利率0.65%，同比下降2.26pct。

区域表现

• 国内营收：37.95亿元，同比增长4.05%；
• 国外营收：6.22亿元，同比增长7.06%；
• 毛利率：国内为9.50%，同比下降1.86pct；国外为3.21%，同比增长2.11pct；
• 海外收入占比：由13.35%提升至13.50%。

盈利能力与现金流

• 盈利能力：受铝制品盈利下滑、甘肃宝镁硅铁项目投产初期成本偏高、安徽宝镁爬坡亏损、投资与汇兑损失增加等因素影响，公司整体盈利能力仍承压。
• 综合毛利率：8.93%，同比下降1.30pct；
• 期间费用率：8.38%，同比上升0.17pct；
• 归属净利率：-0.40%，同比下降1.87pct；
• 现金流改善：2026年H1经营活动现金流净流入7.61亿元，同比增加2.45亿元；收现比为108.43%，同比上升8.81pct；付现比为88.68%，同比上升1.94pct。

关键信息

产业链布局

• 公司构建了完整的镁产业链，并布局高性能铝合金及铝挤压深加工业务；
• 拥有白云岩矿资源，包括巢湖宝镁0.9亿吨（已稳产）、五台宝镁5.8亿吨（待批）及参股安徽宝镁13亿吨白云岩矿；
• 甘肃矿业持有石英石1400万吨。

项目进展

• 甘肃宝镁：30万吨高品质硅铁项目一期首台电炉投产，硅铁优先内供原镁基地，形成“白云石-硅铁还原剂-原镁冶炼”闭环；
• 五台项目：10万吨镁基轻合金及5万吨深加工项目进度为56.23%；
• 铝挤压项目：15万吨轻量化铝挤压型材项目进度为40.12%。

新兴赛道进展

• 镁合金电驱壳体、外露式电动踏板已批量投产，实现减重25%-30%；
• 自主半固态注射成型技术实现产业化落地；
• 与华孚科技、赛力斯深化合作，推进人形机器人样品验证。

盈利预测与估值

• 投资评级：买入（维持）；
• EPS预测：2026年为-0.07元，2028年为0.26元；
• 估值：当前市值对应2027年PE为400.74倍，2028年PE为46.34倍。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 下游需求不及预期；
• 在建项目投产与爬坡进度不及预期；
• 参股公司亏损持续拖累投资收益；
• 汇率大幅波动。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）；
• 依据：公司收入稳增，现金流显著改善，新兴赛道进入验证落地期，长期成长潜力较大。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作；
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• 报告仅供客户参考，不构成投资建议；
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的与风险承受能力。