2022-03-01-远东资信-供应链反向保理ABS的研究与分析_8页_415kb

远东研究·宏观经济

反向保理 ABS 的研究与分析

作者：王一帆

一、资产支持证券概述

• 资产支持证券（ABS）是一种债券性质的金融工具，以其对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权为基础，以资产信用为支持。
• 2021年，全国共发行ABS产品2202个，供应链产品数量占比最高（24.48%）；按发行规模排序，住房抵押贷款、应收账款、收费收益权等产品规模居前。

二、供应链反向保理 ABS

• 反向保理ABS是依托核心企业信用，为其上下游供应商盘活应收账款的资产证券化产品。
• 典型结构为“1+N”模式，“1”为核心企业，“N”为上游供应商，核心企业提供增信。
• 强调应收账款的“真实贸易背景”，并分别从关联交易、供应商集中度、保理公司关联性等三方面提出风险识别要点：

2.1 产品特点

1. 信用驱动：信用等级高度依赖核心企业主体信用评级。
2. 储架发行：基础资产同质性高，可分期发行。
3. 红黑池机制：模拟（红池）与真实（黑池）资产池配置。
4. 定价特征：优先级证券表现接近核心企业主体信用评级水平。

三、贸易背景真实性判断

• 主要关注三个风险点：
  • 关联交易比例异常：警惕虚构交易、资金转入核心企业。
  • 供应商集中度偏高：核心企业可提升供应链造假空间。
  • 保理公司与核心企业存在附属关系，可能影响独立审核程序。

四、总结与评价

• 反向保理ABS作为一种创新型供应链融资工具，有助于扩大企业融资渠道，降低融资成本，提升资金流动性。
• 在监管趋于宽松与发行成本下降的背景下，已越来越多地被央企和高评级城投企业所采纳，未来发展前景良好。
• 注重基础资产的真实性和基础分散性是审慎发行该产品的关键。

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