新三板两地挂牌专题研究_陆港两地挂牌现象级分析_21页_1mb

陆港两地挂牌现象级分析——新三板两地挂牌专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年陆港两地挂牌现象，特别是新三板企业转道港股的动因及影响。随着国内IPO审核标准提高及新三板企业摘牌数量增加，部分企业开始关注港股市场。港交所通过放宽上市条件和推出新兴公司及创新产业上市制度，提升了对内地企业的吸引力。同时，企业选择上市地时需综合考虑流动性、融资能力、市场估值及监管环境等因素。

主要观点

• IPO市场格局变化：2018年，国内IPO审核标准提高，新三板排队IPO企业出现“撤退”小高峰。与此同时，港交所改革措施增强了其对内地企业的吸引力，促使部分企业转向港股。
• 港交所上市条件调整：
  • 主板：放宽对生物科技公司和同股不同权架构公司的准入限制，允许尚未盈利的生物科技类公司上市，要求市值不低于15亿港元。
  • 创业板：上市门槛较低，但融资能力有限，平均市值仅7亿港元。
• 港股市场特点：
  • 行业分布：偏向金融、地产、消费行业，但有引入生物科技企业的趋势。
  • 融资规模：主板和创业板融资规模均出现下滑，尤其创业板融资能力下降明显。
  • 换手率：港股换手率远低于A股市场，机构投资者占主导。
  • 估值水平：港股整体估值较低，创业板公司股价普遍不足1港元。
  • 风格偏好：机构更偏好大市值公司，小市值公司容易被忽视。
• 企业选择上市地的动机：包括融资、改善资本结构、降低资本成本、改善公司治理及战略考虑。
• “两地挂牌”制度：包括双重上市、第二上市及分拆上市，其中第二上市较为常见，且港交所正逐步放宽相关限制，以吸引更多创新产业公司。

关键信息

1. 陆港两地IPO格局变化

• 华图教育：2018年2月摘牌新三板，一个月后在港股主板披露招股书。
• 政策影响：港交所改革措施增强了对内地企业的吸引力，尤其对新经济企业。
• 新三板摘牌高峰：2018年以来，新三板企业摘牌数量达高峰，企业面临选择。

2. 港交所上市条件解析

2.1 港交所主板上市条件

• 财务标准：需满足以下任一条件：
  • 最近一年盈利不低于2000万港元；
  • 前两年累计盈利不低于3000万港元；
  • 收入不低于5亿港元，市值不低于20亿港元，现金流达标。
• 非财务类条件：需符合会计准则、公众持股量要求（至少25%）、股东数量要求（至少300名股东）等。
• 特殊规定：允许尚未盈利的生物科技公司上市，市值不低于15亿港元，需满足专业性标准。

2.2 港交所创业板上市条件

• 财务标准：近两年经营净现金流总额不低于3000万港元。
• 股东要求：上市后至少100名股东。
• 其他条件：需符合会计准则、公众持股量要求（至少25%）、强制公开发售不少于10%等。

3. 港股市场特点

• 行业分布：以金融、地产、消费为主，但医疗保健行业逐渐增长。
• 融资规模：主板2017年IPO融资1223亿港元，创业板59亿港元，整体呈下滑趋势。
• 换手率：港股换手率仅为A股的十分之一，主板55%，创业板75%。
• 机构投资者主导：占70%，其中外地机构投资者最多，主要来自英国、美国及中国内地。
• 估值水平：主板市盈率16.34X，创业板市盈率36.65X，明显低于A股。
• 风格偏好：机构更关注大市值公司，小市值公司易被忽视。

4. 企业选择上市地的动机和考虑因素

• 优势：港股市场融资途径多样化，监管环境与大陆相近。
• 局限：资本规模较小，市盈率较低，机构偏好大市值公司。
• 对比分析：表10总结了企业在大陆上市与港股上市的优劣比较。

5. “两地挂牌”制度

• 形式：包括双重上市、第二上市、分拆上市。
• 双重上市：如A+H股，需遵守两地交易所规定。
• 第二上市：如南非Anglogold Ashanti，上市程序相对简化，以存托凭证形式实现跨市场流通。
• 分拆上市：如药明康德，通过分拆子公司实现多地挂牌。

结论

港交所通过放宽上市条件、引入新经济企业、提升市场吸引力，为内地企业提供了更多选择。然而，港股市场仍存在融资能力弱、估值较低、机构偏好大市值公司等问题。企业在选择上市地时需权衡各方因素，以实现最佳融资和战略目标。