> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部 # 1. 国投证券国际视点：美股科技股承压资金轮动，日美央行放鹰加剧波动 昨日，港股三大指数集体回调，其中，恒生指数跌 $1.44\%$ ，国企指数跌 $2.44\%$ ，恒生科技指数跌 $2.87\%$ 。南向资金北水方面港股通交易净流出73.66亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是小米集团1810.HK、优必选9880.HK快手1024.HK；净卖出最多的是中海油883.HK阿里巴巴9988.HK、长飞光纤光缆6869.HK。 板块方面，医药板块普跌。其中，百济神州6160.HK跌 $9.16\%$ ，药明合联2268.HK跌 $8.69\%$ ，药明生物2269.HK跌 $7.45\%$ ，泰格医药3347.HK）跌 $6.18\%$ ，康龙化成3759.HK跌 $5.68\%$ ，三生制药1530.HK跌 $4.97\%$ ，医思健康2138.HK跌 $3.33\%$ ，复星医药2196.HK跌 $3.27\%$ 。汽车产业链也有所承压，中升控股881.HK跌 $10.76\%$ ，中创新航3931.HK跌 $9.26\%$ ，宁德时代3750.HK跌 $6.49\%$ ，小鹏汽车-W9868.HK跌 $5.06\%$ ，理想汽车-W2015.HK跌 $4.45\%$ 耐世特1316.HK跌 $4.51\%$ ，比亚迪股份1211.HK跌 $3.85\%$ 。建材水泥股也录得显着跌幅。海螺水泥914.HK跌 $6.97\%$ ，华润建材科技1313.HK跌 $5.03\%$ 中国建材3323.HK跌 $3.68\%$ ，西部水泥2233.HK跌 $3.58\%$ 。根据中国水泥网预测，2025年国内水泥行业纯水泥业务利润总额或在180亿元至200亿元，较2024年增长 $12.5\%$ 至 $25\%$ ，预计2026年水泥均价仍将下移，行业利润仍处于低位水平。 美股方面，板块走势分化，科技板块延续震荡格局。标普500指数下跌 $0.5\%$ ，纳指重挫 $1.1\%$ ，而道指则录得微升。软件板块情绪依然脆弱。市场担忧AI产品的快速迭代将冲击传统SaaS厂商的定价权与护城河，导致财报季频现「业绩达标但股价不买单」的现象。同时，尽管英伟达NVDA.US等硬件巨头业绩亮眼，但极高的估值与供应链压力已开始触发资金的获利了结。市场对AI叙事正从单纯的「颠覆恐慌」转向严苛的「效率验证」。同时，市场正经历明显的板块轮动，资金为避开AI发展带来的不确定性，转向金融、能源与房地产等具备更强估值支撑的传统领域。摩根大通JPM.US与世邦魏理仕CBRE.US等金融及地产服务龙头表现亮眼，反映出投资者在科技股震荡之际寻求防御性庇护的意图。 宏观方面，美国就业稳定与通胀持稳令美联储按兵不动，加上美联储官员如近期密集发布鹰派言论，市场定价3月维持利率不变的概率高达 $98\%$ ，预计下一次降息或需等到年中。日本央行（BOJ）的政策预期亦充满变数，BOJ昨天召开的市场操作会议虽为技术性交流，但重点评估了国债市场流动性，为后续缩债铺路。在首相高市早苗提名的鸽派委员导致日圆跌破156关口、且10年期日债收益率攀升至 $2.3\%$ 的背景下，BOJ行长植田和男释放鹰派信号。主流市场预期日本在4月前将利率上调至 $1.0\%$ ，甚至不排除3月提前行动的可能。 我们认为在全球央行政策错位、尤其是日本潜在的鹰派转向背景下，对利率敏感的科技等成长型企业首当其冲。迭加特朗普关税政策与地缘风险，预计短期市场波动将显著加剧。建议投资者警惕高估值板块风险，重点关注金融、工业等具备业绩确定性的轮动机会。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） # 今日重点 # 1. 国投证券国际视点 美股科技股承压资金轮动，日美央行放鹰加剧波动 # 2. 公司点评 吉利汽车175.HK-一月出口销量大幅增长 # 2. 公司点评 # 吉利汽车175.HK-一月出口销量大幅增长 1月出口销量大幅增长。2026年1月吉利实现销量27.0万辆，同比 $+1\%$ 。出口销量同比大幅增长 $121\%$ 至6.1万辆。分品牌来看，吉利主品牌、领克、极氪分别实现销量21.7/2.9/2.4万辆，同比增速分别为 $-3\% / -4\% / +100\%$ 。销量增长主要得益于出口与极氪品牌销量大幅增长，极氪9X销量达1.1万辆，连续三个月位居50万级大型SUV销量榜首，成交均价53.8万元，且大部分用户来自BBA等传统豪华品牌增换购，充分彰显其在高端市场的竞争力。 极氪品牌持续发力，极氪8X开始预热。极氪8X预计在3月上市，8X基于SEA-S超级电混架构打造，是该架构下继9X之后第二款旗舰车型。极氪8X搭载2.0T插混专用发动机与双/三电机组合，发动机热效率突破 $44\%$ ，双电机版零百加速4.8秒。采用900V高压平台搭配6C超充技术，15分钟快充可补能 $500\mathrm{km}$ ，满油满电综合续航超1000km。还搭载双NVIDIA Thor-U芯片提供1400TOPS算力，支持高速与城市NOA，智驾能力跻身行业第一梯队。 吉利的AI与智驾处于行业领先水平。在2026年CES上，吉利发布WAM（World Action Model）世界行为模型，这是全域AI2.0的整车通用大脑，可解决智驾、座舱、底盘等多域数据割裂问题，实现跨域协同决策。另外吉利与千里智驾联合研发的智驾方案G-ASD，以WAM世界行为模型为核心、生成式AI为范式，通过超高含模量、超大数据集、超强硬件三大支柱，实现从被动响应到主动预判的智驾跃升，未来系统的决策和操控不仅精准，更在拟人性、安全性、舒适性和通行效率上向人类驾驶员看齐。目前，G-ASD的首发版本已在极氪、领克品牌的多款车型上应用。吉利计划在法规允许的条件下，将于今年推送高速L3和低速L4功能，并逐步实现Robotaxi的运营。 投资建议。我们认为2026年公司的极氪、领克、吉利品牌销量全面向好，处在强势产品周期，叠加出口放量，带动盈利提升。维持目标价26港元，买入评级。 风险提示：新产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；价格竞争；原材料成本上升。 分析师：王强（jimmywang@sdici.com.hk） # 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：4008695517 # 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 # 规范性披露 $\bullet$ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 - 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于 $1\%$ 或完全不拥有该上市公司的财务权益。 # 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为 $15\%$ 以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为 $5\%$ 至 $15\%$ 中性—预期未来6个月的投资收益率为 $-5\%$ 至 $5\%$ ； 减持—预期未来6个月的投资收益率为 $-5\%$ 至 $-15\%$ 卖出—预期未来6个月的投资收益率为 $-15\%$ 以下。 # 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010