20151102-兴业证券-兴业期权水晶球_维持震荡预期50蓝筹多空呈现弱平衡_12页_708kb

详细总结

核心内容

本报告由兴业证券研究团队发布，主要分析了期权市场中多个关键指标对市场走势的预测作用，特别是通过“兴业期权水晶球择时指数”对短期市场行情进行预判。分析师任瞳、于明明，研究助理王武蕾，共同完成了报告内容。

报告指出，兴业期权水晶球择时指数当前得分为5分（满分10分），表明市场多空力量基本均衡，短期走势持中性预期。主要期权因子如认购认沽期权成交比、隐含波动率价差（CPVID）等均呈现窄幅波动，且有小幅回升。然而，方差风险溢价（VRP）仍未进入安全区域，表明市场不确定性仍然较高。

主要观点

• 市场回顾：市场走势呈现倒V型，低开后震荡走高，但指数翻红后上攻乏力，最终收跌 $-1.17%$，基本符合水晶球指数的中性预期。
• 短期预测：市场多空力量维持弱平衡，投资者信心有所增强，但风险偏好下降，成交量和沪股通资金流出均对市场构成回调压力。
• 择时指数构成：指数由四个主要因子构成：CPR（认购认沽比例）、CPVID（认购认沽隐含波动率价差）、VRP（方差风险溢价）、VI_STRU（波动率曲线斜率）。每个因子的权重为25%，综合得分用于判断市场走势。
• 因子分析：
  • CPR值止跌回升，但整体仍处于较低水平，暗示市场看涨情绪偏弱。
  • CPVID小幅收窄，表明市场波动预期下降，但投资者情绪仍保持中性。
  • VRP未进入安全区域，显示市场不确定性仍较高。
  • VI_STRU小幅回升，暗示市场波动率结构略有改善。

关键信息

• 择时指数含义：择时指数综合四个期权因子得分，用于判断短期市场走势，当前得分为5分，表示中性预期。
• CPR计算方法：CPR是认购期权与认沽期权成交量的比值，CPR值越高，市场看涨情绪越强。
• VI指数构造：VI指数选取平值附近期权的隐含波动率，以期权到期日距离为权重，计算出一个代表性的隐含波动率。
• CPVID定义：CPVID为认购VI与认沽VI之差，数值越高，市场看涨情绪越强。
• VRP定义：VRP是隐含波动率与未来实际波动率的差值，反映市场对未来不确定性的预期。VRP高意味着市场风险溢价高，投资者情绪较恐慌；VRP低则意味着市场风险较低，投资者情绪较平稳。

投资评级说明

• 投资评级基于行业或公司股票指数相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅。

• 推荐：相对表现优于市场；

• 中性：相对表现与市场持平；

• 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级标准：

  • 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$；
  • 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$；
  • 减持：相对大盘涨幅小于 $-5%$。

附录内容概述

• 附录1：介绍了CPR指标的含义和计算方法，强调CPR值反映市场情绪。
• 附录2：详细说明了兴业VI指数的计算方法，包括近月与次近月合约的选取规则及加权平均计算过程。
• 附录3：解释了CPVID的含义，即认购VI与认沽VI之差，用于判断市场看涨情绪。
• 附录4：介绍了隐含波动率结构的含义，分析波动率曲线的形态以预测市场走势。
• 附录5：说明了VRP的计算公式和其对市场不确定性判断的作用。

总结与展望

兴业证券团队将持续优化择时指数算法，通过调整因子选择和权重配比，提高择时指数的科学性和有效性。未来，团队将基于期权市场数据，为投资者提供更精准的市场走势判断和投资建议。

投资建议

报告指出，当前市场多空力量维持弱平衡，短期走势持中性预期。投资者应关注市场成交量、沪股通资金流动及监管政策变化，以判断市场回调压力是否持续。

信息披露与声明

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