20210426-国金证券-苏博特-603916.SH-一季度经营有序_全国布局持续推进_4页_1017kb

苏博特 (603916.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

苏博特是一家专注于高效减水剂及功能性材料研发、生产和销售的公司，其在减水剂行业占据领先地位。公司通过多基地布局和持续的技术创新，逐步完善全国产能和销售网络，推动业绩稳步增长。当前市场价格为29.35元，公司2021年一季度实现营业收入7.72亿元，同比增长81.59%，归母净利润7807万元，同比增长58.27%。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2019年为33.07亿元，2020年为36.52亿元，2021年预计为43.06亿元，呈现稳定增长趋势。
• 归母净利润：2019年为3.54亿元，2020年为4.41亿元，2021年预计为5.61亿元，净利润率逐步提升。
• 每股收益：2021年预计为1.6元，2022年预计为1.9元，2023年预计为2.2元，显示公司盈利能力增强。

多基地布局

• 产能扩展：公司已建成泰州、南京、天津、新疆、四川、广东六大合成基地，其中泰兴基地和四川大英基地的投产有效缓解了产能瓶颈。
• 区域覆盖：通过四川和广东基地的建设，公司进一步巩固西南和华南地区的市场地位，降低运输成本，提升区域市场竞争力。

成本与盈利分析

• 原材料价格波动：一季度环氧乙烷价格上涨5.05%，但高性能减水剂销售价格下降12.37%，对短期盈利造成一定影响。
• 费用管理：公司加强期间费用管理，预计未来费用率将逐步下降，有助于稳定盈利空间。
• ROE：归属母公司ROE维持在14.82%至14.91%之间，显示公司资本回报率稳定。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• PE估值：当前PE为18.34倍，2021-2023年PE分别为15.44倍和13.32倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 预期增长：公司预计未来三年归母净利润分别为5.61亿元、6.66亿元和7.72亿元，业绩持续向好。

关键信息

市场数据

• 总股本：3.50亿股
• 已上市流通A股：3.46亿股
• 总市值：102.80亿元
• 年内股价波动：最高36.96元，最低22.05元
• 沪深300指数：5135点
• 上证指数：3474点

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧可能影响盈利
• 下游需求不及预期
• 小规模企业退出不达预期
• 原材料价格波动风险

投资评级分析

市场相关报告评级

评分与评级对照

• 评分1.00 = 买入
• 评分1.01~2.0 = 增持
• 评分2.01~3.0 = 中性
• 评分3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：历史推荐与目标价

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