20210831-东兴证券-_基_不可失系列之五_基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略_16页_1mb

报告摘要

本报告探讨了基于动量因子的易方达基金ETF轮动策略，旨在通过构建不同周期的动量因子来实现行业轮动，以期获得超额收益。报告通过历史数据回测，验证了动量因子在ETF投资中的有效性，并选择了120日动量因子作为最优策略因子。

动量效应的存在：行业动量效应已被大量学者验证，并广泛应用于行业轮动策略中。过去一段时间表现强劲的行业，未来可能继续获得较高收益。
ETF作为投资工具的优势：ETF具有交易效率高、交易成本低、透明度高等优点，适合用于实现行业轮动策略。
动量因子选择：通过因子IC测试和分位数组合测试，发现120日动量因子表现最佳，具有更强的预测能力。
策略构建与回测：采用月度调仓方式，每月末选取120日动量因子排名前3的ETF，等权构建轮动组合。回测结果显示，该策略在2015年7月至2021年8月期间表现优于等权基准。
超额收益表现：ETF轮动组合年化收益率为14.05%，而等权基准仅为6.11%，年化超额收益率达8.27%。
策略胜率与盈亏比：策略在2016-2020年中有3年取得正超额收益，且2020年超额收益高达24.09%，2021年1月1日至8月13日超额收益达22.82%，显示出较高的胜率和盈亏比。
易方达基金产品布局：易方达基金在科技、新兴产业等领域有丰富的产品布局，为其轮动策略提供了良好的ETF标的池。

筛选原则：选择近1个月平均跟踪误差较小、ETF交易活跃的基金管理人，且ETF数量超过15只。
最终标的池：筛选出15只易方达基金ETF，覆盖科技、医药、金融、基建、新能源等多个行业。
ETF基本信息：
- 包括易方达中证科技50ETF、易方达中证人工智能ETF、易方达中证军工ETF等。
- 涉及行业包括电子、医药、电力设备及新能源、计算机、非银金融、银行等。

动量因子定义：动量因子 $MomentumFactor_n^t = \frac{p_t - p_{t-n}}{p_{t-n}}$，其中 $n$ 分别为20、60、120个交易日。
因子IC测试：
- 20日动量因子IC均值为3.49%，ICIR为0.13；
- 60日动量因子IC均值为5.30%，ICIR为0.19；
- 120日动量因子IC均值为9.67%，ICIR为0.35，表现最优。
分位数组合测试：
- Top组合年化收益率为15.84%，Bottom组合年化收益率为-6.80%；
- 多空组合（L-S组合）年化收益率为23.09%，夏普比率为1.16，最大回撤为12.74%；
- Top组合年化超额收益率为10.04%，Bottom组合年化超额收益率为-12.18%。

回测时间段：2015年7月31日至2021年8月13日。
策略表现：
- 年化收益率为14.05%，显著高于等权基准的6.11%；
- 年化超额收益率为8.27%，夏普比率为0.49，信息比率为0.69；
- 超额收益稳步增长，2021年1月1日至8月13日超额收益率达22.82%。
风险控制：策略具有较高的胜率和盈亏比，回撤可控。

报告类型	标题	日期
金融工程普通报告	基金市场跟踪：FOF-LOF基金持续申报，周期及新能源主题基金表现出色	2021-08-30
金融工程普通报告	量化市场观察：价量因子胜率整体提升，成长因子强势反弹	2021-08-29
金融工程普通报告	基金市场跟踪：宽基ETF大规模净申购，FOF-LOF基金集中申报	2021-08-23
金融工程深度报告	“基”不可失系列之四：华宝养老ETF投资价值分析	2021-08-24
金融工程普通报告	量化市场观察：行业轮动策略获正超额，价值因子持续有效	2021-08-22

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。