文档总结
核心内容概述
该文档主要分析了公司2026年上半年的财务表现及未来三年的盈利预测，强调了公司“稳一体、强两翼”的战略布局，以及其在供应链、高端制造和金融服务三大板块的业绩和增长情况。同时，文档提到了公司对股东的回报承诺，包括分红和股份回购，并提供了相关财务数据和分析指标。
主要观点
- 供应链主业稳定增长：2026年上半年，公司智慧供应链集成服务板块实现营业收入2,661.65亿元，占总收入的91.82%。主要大宗商品经营货量达1.11亿吨，其中钢材、炉料、油品分别同比增长2.52%、9.37%、29.18%。
- 国际化经营稳步推进：公司上半年实现进出口总额（含转口）98.68亿美元，同比增长4.86%，其中“一带一路”国家贸易额同比增长8.76%。
- “两翼”利润占比突破50%：高端制造和金融服务板块利润总额合计占比超过50%，其中高端制造板块利润总额11.47亿元，占比30.45%；金融服务板块利润总额8.44亿元，占比22.40%。
- 战略并购推动新材料发展：公司通过并购杭州聚新新能源材料有限公司，成功切入战略有色金属新材料赛道。舟山基地项目预计2027年建成后将形成年产32.7万吨金属新材料的规模，预计年产值约100亿元。
- 股东回报承诺增强：公司承诺2026-2028年度每年现金分红不低于当年归母净利润的35%，并已完成股份回购5,224.78万股。当前股息率具有吸引力。
- 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.9、42.9、46.7亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.90元，维持“买入”评级。
关键信息
财务表现
| 指标/年度 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
596,462.52 |
606,287.64 |
616,205.58 |
625,583.49 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
3,623.26 |
3,894.99 |
4,289.58 |
4,668.95 |
| EPS(元) |
0.70 |
0.75 |
0.83 |
0.90 |
| ROE |
8.99% |
9.85% |
9.85% |
9.88% |
| PE |
6.96 |
6.48 |
5.88 |
5.40 |
| PB |
0.58 |
0.55 |
0.51 |
0.48 |
| 股息率 |
4.48% |
4.31% |
4.63% |
5.10% |
营业利润与成本
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业利润(百万元) |
69,919.5 |
82,680.5 |
91,103.6 |
99,170.5 |
| 毛利率 |
2.30% |
2.61% |
2.71% |
2.80% |
| 三费率 |
1.33% |
1.57% |
1.54% |
1.52% |
| 净利率 |
0.92% |
1.07% |
1.16% |
1.24% |
营运能力
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产周转率 |
3.17 |
3.19 |
3.43 |
3.44 |
| 固定资产周转率 |
41.56 |
42.86 |
44.99 |
48.46 |
| 应收账款周转率 |
28.51 |
28.58 |
29.95 |
29.08 |
| 存货周转率 |
13.42 |
13.22 |
13.77 |
13.51 |
资本结构
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率 |
69.65% |
63.25% |
59.79% |
57.14% |
| 流动比率 |
1.11 |
1.19 |
1.29 |
1.37 |
| 速动比率 |
0.75 |
0.77 |
0.83 |
0.89 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
风险提示
- 大宗商品价格波动风险
- 期货市场操作风险
- 实业投资风险
附注
- 分析师：胡光怿、杨蕊
- 联系人：戚欣龙
- 数据来源：Wind，西南证券
- 报告发布日期：未明确
- 报告有效期：6个月
- 投资建议有效期：6个月
- 报告仅供参考，不构成投资建议
