20230217-安信证券-中国股市记忆之2023年2月_定价逻辑之争_大力全力拼经济（偏向价值）OR高质量发展（价值科技成长轮动）__23页_3mb

中国股市记忆之2023年2月总结

核心内容

2023年2月，中国股市呈现“价值+科技成长”的双重主线，市场风格在春节前后有所变化。春节前外资主导，偏好消费和价值股；春节后内资主导，侧重数字经济和科技成长股。市场整体呈现“强预期+弱现实”的特征，投资者对经济复苏的预期增强，但实际经济数据仍偏弱。

主要观点

• 市场风格轮动：市场风格在春节前后出现明显变化，外资在春节前推动消费和价值股上涨，内资则在春节后转向科技成长股。
• 行业轮动：1月涨幅居前的行业包括有色金属、计算机、汽车、电气设备和机械；领跌行业为消费者服务和商贸零售。
• 机构重仓股表现：机构重仓股表现逊于市场，表明非机构资金在市场中发挥更大作用。
• 估值分化：安信策略—A股估值分化指数在2月10日上升至11.37%，显示市场存在较大的估值分化，非机构重仓的低位股可能成为轮动的核心。
• 大类资产配置：1月A股全面上行，人民币升值，美元走弱，长端债券收益率震荡上行，黄金价格上涨，原油价格震荡下行。
• 宏观政策与产业政策：宏观政策强调稳增长和防范风险，产业政策聚焦消费和房地产，推动经济复苏和市场稳定。

关键信息

1. 市场表现

• 主要指数：创业板指（10.0%）、中证1000（8.3%）、沪深300（7.4%）、中证500（7.2%）、上证指数（5.4%）。
• 行业表现：有色金属（14.81%）、计算机（12.70%）、汽车（11.27%）、电新（10.58%）、机械（10.05%）涨幅居前；消费者服务（-1.45%）、商贸零售（-0.66%）领跌。
• 风格指数：中市盈率、绩优股风格涨幅居前，低市盈率、低价股风格相对弱势。

2. 交易特征

• 换手率：上证指数月日均换手率0.60%，环比下降；创业板指月日均换手率1.24%，环比上升；沪深300和中证500换手率基本持平。
• 资金流动：北向资金净流入1483亿元，南向资金净流出12亿元。
• 基金发行与申赎：1月公募基金发行份额为407.30亿份，较前月下降；基金申赎比有所回升。

3. 宏观环境

• 经济数据：1月制造业PMI为50.1，表明经济开始回暖；消费端和生产端均有明显改善。
• 投资数据：1月固定资产投资累计同比增加，制造业投资增长，房地产投资继续下滑，基建投资增速加快。
• 消费数据：医药消费有所抬头，但食品饮料、生活用品等消费继续下滑；餐饮消费继续下探，商品零售即将恢复增长。
• 就业数据：城镇失业率下降，劳动力市场稳健。

4. 产业政策

• 消费政策：商务部强调恢复和扩大消费，文化和旅游部试点恢复出境旅游，电影票房表现良好。
• 房地产政策：央行和银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，多地下调首付比例和房贷利率，支持房地产市场平稳发展。

超配行业与主题投资

• 超配行业：军工、半导体、地产链、消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）、计算机（信创、人工智能）、传媒、数字经济（储能、汽车零部件、有色（铜、金））。
• 主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。

风险提示

• 疫情传播超预期：可能影响市场复苏进程。
• 政策不及预期：可能影响市场信心和资金流动。
• 海外货币政策变化：可能对新兴市场和离岸市场产生不利影响。

图表目录

• 图1. 市场重要事件回顾
• 图2. 近一年各一级行业月度超额表现
• 图3. 1月各主要指数和一级行业涨跌幅情况
• 图4. 1月SW风格指数涨跌幅
• 图5. 1月稳定、周期风格指数表现较优
• 图6. 1月机构重仓指数表现弱于沪深300
• 图7. 中证1000和沪深300涨跌幅分解
• 图8. 计算机相关个股涨幅居前
• 图9. 上证指数和沪深300指数换手率
• 图10. 创业板指和中证500指数换手率
• 图11. 北向资金大幅流入，南向资金小幅流出
• 图12. 1月基金申赎比有所回升
• 图13. 1月主动型基金发行有所回升，公募基金发行份额下降
• 图14. A股估值回落至7年80%分位附近的较高水平
• 图15. 大类资产行情估值概览
• 图16. 主要经济数据概览
• 图17. 工业企业12月当月营收增速继续放缓，利润同比继续减少
• 图18. 四行业继续增长，其中采矿业加速增长
• 图19. 投资增速10%附近行业较多，废弃资源利用月电器机械与器材投资增速较快
• 图20. 房地产投资完成额当月同比再次下探，基建投资增速继续加快
• 图21. 医药消费抬头，食品饮料、生活用品等消费继续下滑
• 图22. 餐饮消费继续下探，商品零售即将回复增长
• 图23. 生产、需求端均大幅回暖
• 图24. 制造业PMI回到荣枯线上，原材料价格小幅抬升
• 图25. 大中小制造业企业均有所回升，大型企业已恢复扩张
• 图26. 非制造业继续上升，建筑业业务活动预期加速好转
• 图27. 1月社融分项呈同比多增趋势，人民币贷款显著增加
• 图28. 1月企业中长期贷款显著增加
• 图29. 出口金额同比下降，高新技术及机电行业拖累出口
• 图30. 集装箱运价指数降低，运输需求低位徘徊
• 图31. 城镇失业率下降，劳动力市场稳健
• 图32. 稳固支持实体经济力度，加快经济恢复
• 图33. 重要产业政策/事件：消费、房地产
• 图34. 重要产业政策/事件：医疗医药、新能源汽车
• 图35. 重要产业政策/事件：半导体、传统能源、TMT、交通运输、航天、高端制造
• 图36. 重要产业政策/事件：汽车、新能源、基础化工、水利工程、数字经济
• 图37. 欧元区PMI
• 图38. 欧洲去年第四季度经济增速放缓，未进入负增长
• 图39. 德国通胀高企，制造业收缩继续
• 图40. 德国制造业继续收缩，服务业恢复扩张
• 图41. YCC一度飙升至利率区间上限之上，日元兑美元在130附近震荡
• 图42. 日本12月CPI同比上升，预计1月趋势不改
• 图43. 全球主要国家1月市场指数表现
• 图44. 发达国家流动性持续收缩不利于新兴市场和离岸市场表现
• 图45. 标普500一级行业表现（1月）
• 图46. 海外行业龙头表现
• 图47. 海内外各指数涨跌幅与PE(TTM)

总结

2023年2月，中国股市在春节前后表现出明显的风格轮动，外资在春节前推动价值股上涨，内资在春节后转向科技成长股。市场整体呈现“强预期+弱现实”的特征，估值分化指数上升至敏感高位，非机构重仓的低位股可能成为轮动的核心。超配行业包括军工、半导体、地产链、消费、计算机、传媒、数字经济等，主题投资关注国企央企。风险提示包括疫情传播、政策不及预期和海外货币政策变化。