20260827-西南证券-科锐国际-300662.SZ-2026年半年报点评_灵活用工稳构基本盘_AI赋能提质增效_14页_3mb

科锐国际2026年半年度报告总结

核心内容概览

科锐国际作为A股人力资源服务龙头企业，2026年半年度报告显示公司业绩稳步增长，收入与利润双增。公司营业收入达到81.2亿元，同比增长14.75%，归母净利润1.5亿元，同比增长19.7%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长25.8%。尽管Q2归母净利润同比下滑13.3%，但扣非净利润同比增长47.36%，显示公司经营质量提升。

主要观点

• 收入与利润增长：2026H1营业收入同比增长14.8%，归母净利润同比增长19.7%，扣非净利润同比增长25.8%，盈利质量持续改善。
• 毛利率与净利率提升：综合毛利率微升至5.56%，净利率提升至2.01%，受益于费用率下降与毛利率小幅提升。
• 灵活用工主导收入结构：灵活用工仍是核心业务，2026H1收入77.31亿元，占比达95.23%，同比增长14.77%，显示其作为基本盘的稳固性。
• 中高端人才访寻与RPO业务增长：中高端人才访寻收入同比增长23.27%，毛利率提升至37.70%；RPO收入同比增长40.05%，毛利率提升至42.78%，反映业务复苏和效率提升。
• 技术服务高增长：技术服务收入同比增长35.9%，成为公司“技术+服务+平台”战略的重要体现。
• AI赋能与平台商业化：禾蛙平台持续扩展，AI智能体产品如Mira和Mina逐步商业化，推动第二增长曲线发展。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.6/4.2/4.9亿元，对应PE为11/9/8倍，给予2027年12倍PE，对应目标价25.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2026H1收入：81.2亿元，同比增长14.75%
• 2026H1归母净利润：1.5亿元，同比增长19.7%
• 2026H1扣非净利润：1.2亿元，同比增长25.8%
• Q2收入：43.3亿元，同比增长14.8%
• Q2归母净利润：0.6亿元，同比-13.3%
• Q2扣非净利润：0.7亿元，同比+47.36%
• 综合毛利率：5.56%，同比微升
• 净利率：2.01%，盈利能力稳步改善
• 期间费用率：3.11%，销售与管理费用率明显回落

业务结构

• 灵活用工：2026H1收入77.31亿元，占比95.23%
• 中高端人才访寻：2026H1收入2.42亿元，同比增长23.27%，毛利率37.70%
• 招聘流程外包（RPO）：2026H1收入0.63亿元，同比增长40.05%，毛利率42.78%
• 技术服务：2026H1收入0.52亿元，同比增长35.90%，成为增长新引擎
• 其他业务：2026H1收入0.30亿元，同比-48.52%

费用结构

• 销售费用率：1.02%，同比-0.27pp
• 管理费用率：1.57%，同比-0.16pp
• 研发费用率：0.37%，同比基本持平略降
• 财务费用率：0.16%，同比基本持平略升
• 期间费用率：3.11%，费用管控成效显著

技术与平台

• 禾蛙平台：累计注册交付顾问超20.3万人，累计交付岗位约3.3万个，AI Agent应用逐步落地
• 科锐才到云：HR SaaS+BPO一体化产品，支持外包员工全生命周期管理
• AI产品：Mira、Mina、AIDA等智能体产品逐步商业化，推动“数据+AI+生态”正向循环

公司概况

• 全球化布局：全球12个国家设立177家分支机构，形成欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、非洲服务网络
• 股权结构：高勇与李跃章为实际控制人，泰永康达持股29.42%
• 管理团队：高勇为董事长，李跃章为副董事长，2025年实行轮值总经理制度，加强组织梯队建设
• 员工结构：自有员工保持精干，外包员工持续增长，岗位结构向技术/研发等高附加值方向迁移

盈利预测

风险提示

• 宏观经济及用工需求不及预期
• 行业竞争加剧及灵活用工费率下行
• 业务结构升级与人效提升不及预期
• AI产品商业化及平台盈利不及预期
• 规模扩张带来的管理与模式转换风险
• 全球化运营风险
• 核心人才流失与培养风险

总结

科锐国际在2026年半年度实现了收入与利润的双增长，灵活用工业务作为核心支撑，保持稳健增长，中高端人才访寻与RPO业务也表现出强劲的复苏迹象，技术服务则成为新的增长点。公司通过AI赋能与数字化手段，有效提升了人效与费控，推动盈利质量改善。未来，随着AI产品商业化及平台盈利能力提升，公司有望进一步打开第二增长曲线，成为人力资源服务行业的重要参与者。