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朝闻国盛总结：县城基建加码下投资机会再梳理

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦县城基建加码及行业投资机会，重点分析了环保、电子、固定收益与建筑装饰等领域的最新动态与投资逻辑。同时，对2022年1月、3月以及过去一年各行业的表现进行了回顾与总结。

主要观点

1. 环保行业：子板块分化加剧，运营资产望重估

• 行业表现：2021年环保行业整体营收3256.5亿元，同比增长15.0%；归母净利润192.9亿元，同比下降5.1%。2022Q1营收725.4亿元（yoy+10.7%），归母净利润60.4亿元（yoy-17.0%）。
• 影响因素：盈利能力下滑可能与工程占比提升、疫情补贴取消、减值增加等因素有关。
• 投资逻辑：持续看好运营类资产的长期价值，认为其具备较强的抗风险能力和稳定增长潜力。
• 风险提示：环保政策及检查力度不及预期、融资信用及客户支付能力风险、细分领域市场竞争加剧。

2. 电子行业：思瑞浦（688536.SH）值得关注

• 公司亮点：思瑞浦作为国内信号链领域的领军企业，已全面拓展电源管理，并在数模混合能力、车规应用及隔离技术方面取得突破。
• 产品优势：近期推出全新隔离系列，具备全球领先的±200kV/μs CMTI能力；首颗汽车级高压精密放大器已批量供货。
• 市场前景：模拟IC赛道具备大空间、高增长与低波动的特性，国产替代空间广阔，细分赛道存在大量突破机会。
• 财务预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为6.31/9.07/12.02亿元，对应PE分别为57.5/40.0/30.2倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期，公司新品孵化不及预期。

3. 固定收益：货币宽松政策持续必要

• 政策背景：央行发布2022年第一季度货币政策执行报告，反映出对经济下行压力的担忧。
• 可行性：货币政策以内部为主，宽松政策在外部压力上升的情况下仍具备可行性。
• 必要性：当前经济压力下，进一步货币宽松，特别是降息政策，被认为是必要的。
• 有效性：利率调降对宽信用具有明显效果，历史与当前均成立。
• 展望：预计未来货币将进一步宽松，降息政策有望落地，对债市宜保持乐观。
• 风险提示：宽信用推进不及预期。

4. 建筑装饰：县城基建推动投资机会

• 政策背景：推动县域建设具有重要意义，尤其在当前经济环境下，县城基建成为新的增长点。
• 投资方向：
  • 交通基建：推荐央企龙头中国建筑、中国中铁、中国交建，以及地方国企山东路桥、四川路桥、安徽建工，设计龙头华设集团、苏交科、设计总院。
  • 管网改造：推荐瑞纳智能，重点关注供热节能改造市场需求提速。
  • 民生基建：推荐鸿路钢构、精工钢构、东南网架、苏文电能，钢结构与屋顶光伏建设有望提速。
  • 市政园林：推荐东珠生态，生态治理与环境修复需求提升。
  • 装饰装修：推荐金螳螂、亚厦股份，旧改推动装饰需求加速释放。
• 风险提示：政策推动不及预期、基建配套资金不足、建筑企业项目承接能力受限。

关键信息

• 行业表现：
  • 前五名：家用电器（+0.7%）、食品饮料（+0.6%）、美容护理（-3.3%）、商贸零售（-3.3%）、公用事业（-3.5%）。
  • 后五名：房地产（-15.6%）、钢铁（-13.9%）、计算机（-13.8%）、传媒（-12.6%）、有色金属（-12.6%）。
• 投资建议：
  • 环保行业：关注运营类资产。
  • 电子行业：思瑞浦被首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 固定收益：对债市保持乐观，降息政策有望落地。
  • 建筑装饰：县城基建推动下，多个细分领域具备投资机会。

风险提示汇总

• 环保行业：政策力度、融资风险、市场竞争。
• 电子行业：下游需求、新品孵化。
• 固定收益：宽信用推进。
• 建筑装饰：政策执行、资金到位、项目承接。

投资评级说明

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