20240906-东方金诚-可转债专题_股_债性双重承压_近期转债市场主要由何定价_8页

东方金诚可转债市场分析报告总结

核心观点

近期转债市场主要受股性与债性双重因素影响。长久以来，正股是影响转债价格的主导力量，但今年来信用风险事件频发，使得债性因素成为市场估值定价的主导。随着多支转债相继实质性违约，转债市场价格整体跌至历史底部区间。

市场表现

随着5月下旬以来权益市场持续下跌以及多起违约事件爆发，转债市场遭遇双重压力，信用风险重估全面展开。6至8月期间，超过112支转债相比正股出现超跌，转债抗跌能力整体降至近年低位，债性转债占比攀升至63.93%的历史高位。

分类分析

• 抗跌性下降：抗跌能力降至近五年10%分位以下的转债，主要由发行人业绩下滑所致（2023年净利润中位数同比降幅超36%）
• 逆势收涨：44支转债因股价概念炒作拉动估值，其中37支受益于新上市、临近回售期、规模缩小或下修条款等因素

摊风险

信息披露不合规以及财务状况异常的转债存在退市风险。研究显示10支转债存在退市风险隐患，其中6至8月表现大都暴跌两成以上。监管趋严叠加业绩下滑，导致转债市场基本面承压，中报显示大量转债仍处业绩下滑通道。

布策略

短期推荐防御型策略，重点配置：

• 债价安全边际高（债底溢价率较低）、基本面稳固的转债
• 股性更强但基本面趋好的高弹性品种
• 要关注上市时间短、剩余期限短以及有利条款驱动的转债机会

天价牌转债在正股修复背景下出现一定修复行情，但仍需警惕信用风险。