飞科电器2017年三季报分析总结
核心内容概述
飞科电器（603868.SH）在2017年第三季度实现了收入9.4亿元，同比增长6.8%，净利润2.2亿元，同比增长27.0%。尽管收入增速略低于市场预期，但公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别同比增长1.7pct和3.7pct。公司预计2017年第四季度盈利能力将进一步提升，同时新品的推出和促销活动将带动收入增长。
主要观点
- 盈利能力提升：飞科电器在原材料价格上升的背景下，Q3单季度毛利率与净利率均有所提升，主要得益于产品结构优化、规模化采购优势及销售费用率的下降。
- 收入增长潜力：虽然Q3收入增速略低于预期，但公司未来有望通过新品（如电子健康秤、加湿器、电动牙刷）的推出和双十一、双十二等促销活动带动收入增长。
- 现金流表现良好：Q3经营活动产生的现金流量净额达3.3亿元，同比增长72.8%。销售商品并提供劳务收到的现金同比增长14.2%，公司现金流状况稳健。
- 投资建议：公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为90.44元，对应2018年38倍动态市盈率。预计公司2017-2019年每股收益分别为1.91元、2.38元、2.99元，成长性良好。
- 财务指标展望：公司未来三年净利润率和ROE持续提升，预计2017-2019年净利润率分别为20.5%、21.8%、23.7%，ROE分别为33.2%、33.7%、34.9%。同时，市盈率和市净率逐步下降，反映市场对公司估值的合理化趋势。
关键信息
收入与利润预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
每股收益（元） |
| 2015 |
27.8 |
5.0 |
1.15 |
| 2016 |
33.6 |
6.1 |
1.41 |
| 2017E |
40.6 |
8.3 |
1.91 |
| 2018E |
47.7 |
10.4 |
2.38 |
| 2019E |
55.1 |
13.0 |
2.99 |
财务指标预测
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 市盈率（倍） |
65.7 |
53.7 |
39.5 |
31.7 |
25.3 |
| 市净率（倍） |
29.8 |
16.4 |
13.1 |
10.7 |
8.8 |
| 毛利率 |
36.6% |
37.9% |
39.8% |
41.4% |
42.7% |
| 净利润率 |
18.0% |
18.2% |
20.5% |
21.8% |
23.7% |
| ROE |
45.4% |
30.5% |
33.2% |
33.7% |
34.9% |
| ROA |
29.7% |
22.0% |
24.4% |
25.3% |
26.7% |
| ROIC |
99.3% |
60.7% |
72.9% |
70.8% |
85.0% |
营运效率指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 固定资产周转天数 |
13 |
41 |
53 |
46 |
40 |
| 流动营业资本周转天数 |
18 |
42 |
51 |
56 |
61 |
| 流动资产周转天数 |
201 |
239 |
275 |
283 |
293 |
| 应收账款周转天数 |
15 |
15 |
16 |
17 |
17 |
| 存货周转天数 |
41 |
40 |
39 |
38 |
37 |
| 总资产周转天数 |
201 |
239 |
275 |
283 |
293 |
| 投资资本周转天数 |
95 |
112 |
112 |
110 |
106 |
偿债能力指标
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 资产负债率 |
34.7% |
27.8% |
26.5% |
24.8% |
23.4% |
| 负债权益比 |
53.0% |
38.5% |
36.1% |
33.1% |
30.5% |
| 流动比率 |
1.76 |
2.79 |
3.00 |
3.38 |
3.73 |
| 速动比率 |
1.11 |
2.29 |
2.42 |
2.87 |
3.16 |
风险提示
- 原材料和劳动力成本上升可能对盈利能力产生压力。
- 行业竞争加剧可能影响市场份额和利润空间。
投资评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级体系
| 风险评级 |
定义 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动 |
公司基本面
- 产品结构优化：飞科电器持续优化产品结构，提升均价，增强盈利能力。
- 品牌与渠道优势：公司凭借现有品牌与渠道优势，积极拓展新产品线，如吸尘器、加湿器、电动牙刷等。
- 成本控制能力：通过规模化采购和统一采购平台，公司有效降低采购成本，增强盈利能力。
- 现金流管理：公司经营性现金流持续增长，销售商品并提供劳务收到的现金稳步提升，现金流管理能力较强。
总结
飞科电器在2017年第三季度表现出良好的盈利能力和现金流状况，尽管收入增速略低于预期，但公司通过产品结构优化和成本控制有效提升了毛利率和净利率。公司未来有望通过新品推出和促销活动带动收入增长，维持买入-A的投资评级，目标价为90.44元。投资者应关注原材料和劳动力成本上升、行业竞争加剧等潜在风险。
