20251215-国信证券-食品饮料行业周报（25年第46周）_消费场景平稳修复_茅台释放稳价预期_14页_1mb

报告摘要

本周食品饮料（A股和H股）整体表现分化，A股下跌1.63%，H股上涨0.07%。板块内个股表现不一，涨幅前五为盐津铺子、会稽山、新乳业、晨光生物和安记食品。从基本面来看，饮料板块表现优于食品和酒类，其中酒类板块进入左侧布局阶段，具备价位和区域优势的公司有望获得更大增长空间。

酒类板块：白酒板块整体承压，茅台、五粮液等龙头积极减负渠道，关注五粮液1218经销商大会。板块基本面仍在左侧寻底，但估值和持仓处于低位，对短期压力反映充分，预计2026年将有积极催化。推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台，同时建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏。啤酒行业库存良性，需求有望回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息资金可持有重庆啤酒。
饮料板块：行业景气延续，龙头表现亮眼。推荐农夫山泉、东鹏饮料，以及表现优秀的茶饮龙头。
食品板块：零食行业进入从渠道驱动向品类驱动转变阶段，魔芋零食仍具成长性。推荐卫龙美味和盐津铺子。餐饮供应链行业三季报显示竞争格局趋于稳定，盈利能力有望企稳回升，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。
乳制品板块：需求平稳复苏，供给渐进出清，推荐具备估值安全边际的伊利。

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2025E EPS	2026E EPS	2025E PE	2026E PE
600519.SH	贵州茅台	优于大市	1,430.0	1,790,759	72.12	75.79	19.8	18.9
9633.HK	农夫山泉	优于大市	48.1	491,556	1.35	1.55	35.6	31.0
000858.SZ	五粮液	优于大市	115.0	446,230	6.61	6.66	17.4	17.3
600809.SH	山西汾酒	优于大市	182.1	222,094	9.73	10.22	18.7	17.8
000568.SZ	泸州老窖	优于大市	128.4	188,924	7.70	8.04	16.7	16.0
605499.SH	东鹏饮料	优于大市	262.5	136,514	8.85	11.21	29.7	23.4
9985.HK	卫龙美味	优于大市	10.9	24,178	0.61	0.74	17.9	14.8
605338.SH	巴比食品	优于大市	27.1	6,485	1.14	1.33	23.7	20.4