20180528-浙商证券-基于GDP支出法拆分和预测_2018年出口和制造业是主要动能_9页_1mb

2018年GDP支出法拆分与预测总结

核心内容概述

本报告基于GDP支出法对2018年中国经济增长的主要动能进行拆分与预测，重点分析消费、投资及进出口对GDP增长的贡献与拉动作用。报告指出，尽管整体经济增速小幅下降，但出口和制造业仍为主要增长引擎。

主要观点

1. 消费增速小幅下降

• 整体趋势：2018年消费增速预计为 9.7% - 9.8%，略低于2017年，但对GDP增长的拉动基本与去年持平，约为 4%。
• 房地产后端消费：受房地产销售增速放缓影响，房地产后端消费（如家具、建材、家电）增速平稳放缓，成为拖累整体消费增长的因素。
• 汽车消费：汽车消费占比持续上升，预计增速至少与2017年持平，受购置税恢复至10%影响，乘用车消费将逐步恢复。
• 非房地产后端消费：随着购房贷款余额下滑，对非房地产后端消费的挤压减小，预计该部分消费将小幅改善。

2. 投资增速下滑，制造业投资稳健

• 整体投资增速：预计2018年固定资产投资增速为 6% - 6.5%，低于2017年。
• 基建投资：受地方政府融资整顿影响，2018年一季度基建投资增速大幅下滑，但预计全年增速将回升至 10% 左右。
• 房地产开发投资：受土地购置费支撑，预计全年增速为 6% -7%，其中建安投资增速预计为 2%。
• 制造业投资：制造业投资增速预计为 4.8% -5%，与工业增加值增速正相关，受出口需求上升和企业信心提振影响，制造业投资保持稳健。

3. 进出口增速继续上行

• 出口增速：预计全年出口增速将高于2017年，达到 10% 或以上。人民币贬值压力减轻了出口的负面影响，且外需未出现明显拐点，中美贸易合作缓解了不确定性。
• 进口增速：预计全年进口增速将上升至 20% -25%，主要受原油价格和需求上升、新经济行业对机电和高新技术产品进口需求增加等因素推动。
• 净出口对GDP拉动：以人民币计的净出口对GDP增长的拉动预计上升至 0.8% -0.9%，贸易顺差小幅收窄，但净出口仍为GDP增长的重要支撑。

4. GDP增速小幅下降至 6.7% -6.8%

• 主要动能：出口和制造业投资是2018年拉动经济增长的主要力量。
• 消费与投资贡献：消费和投资对GDP增长的拉动分别下降至 4% 和 1.8% -1.9%，但净出口的拉动增强，使全年GDP增速维持在 6.7% -6.8% 的区间。

关键信息

风险提示

• 中美贸易战出现反复，超预期升级。
• 国内货币政策明显转向。

投资评级

• 证券评级：根据报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业评级：根据行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，分为看好、中性、看淡三种。

数据支持与联系方式

• 报告撰写人：孙付（执业证书编号：S1230514100002）
• 联系人：胡娟
• 电话：021-64718888-1308（孙付） / 021-80106009（胡娟）
• 邮箱：hujuan@stocke.com.cn / sunfu@stocke.com.cn

图表目录

• 图1：三大需求对GDP贡献率
• 图2：三大需求对GDP增长的拉动率
• 图3：限额以上企业消费品零售总额占比逐年下降
• 图4：房地产后端消费增速平稳放缓
• 图5：汽车消费增速或至少与去年持平
• 图6：购房贷款余额下滑对非房地产后端消费的挤压将减小
• 图7：三大投资占比分布
• 图8：三大行业固定资产投资增速
• 图9：土地购置费增速仍将保持较高水平
• 图10：土地购置费支撑房地产投资，建安投资增速保持低位
• 图11：工业增加值增速与制造业投资增速正相关
• 图12：工业（制造业）增加值增速同步或领先制造业投资增速
• 图13：钢铁、有色投资增速保持低位
• 图14：出口相关行业投资将保持较高增速
• 图15：出口呈现明显“J曲线”效应
• 图16：2017年下半年至今外需较强，汇率升值对出口影响不大
• 图17：外部需求并未出现明确的向下拐点
• 图18：2018年进出口增速或继续上行

法律声明

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