风电整机专题报告_国内盈利修复_双海打开空间_23页_1mb

投资摘要结论

• 陆风盈利拐点预期：整机价格企稳回升（2025年陆风机组不含塔筒中标价同比+8%），叠加交付周期及成本优化，预计2025年下半年或2026年初毛利率改善。
• 海陆双驱动：2025年国内海风装机修复，长期项目储备丰富，深远海开发加速；同时海外出口空间大（2024年市占率14%，GWEC预测2025-2030年海外年均陆风装机61.5GW），预计未来双海出货占比提升显著改善盈利能力。
• 行业自律与政策协同：2024年反“内卷”政策密集出台，央国企招标细则修订、整机商签署自律公约，价格战得到缓解。
• 投资方向：重点推荐**【运达股份】【金风科技】【明阳智能】【三一重能】**，关注风机毛利率改善与海陆双海出海增长弹性。

关键数据与论证

1. 价格回升：

   • 2024年陆风机组不含塔筒中标均价1382元/kW，2025年同比提升至1496元/kW（+8%）。
   • 主力机型大型化边际效用递减，运输成本、验证风险拖累延续，政策抑制低价竞争利好价格稳定。

2. 盈利改善：

   • 报告预测合理陆上风电毛利率14%-14.7%，头部企业金风/明阳毛利率已现修复迹象。
   • 海外出口风机毛利率可达21%-47%，金风/明阳/三一/远景出海订单持续增长。

3. 海风装机修复：

   • 2025年国内海风并网量预计10-14GW，国内核准容量41.5GW（2024年占比较大），装机节奏恢复带动量利优化。
   • 海外陆风年均新增装机61.5GW（2025-2030），海风11.7GW。

投资建议与风险

• 推荐企业：重点覆盖【运达股份】【金风科技】【明阳智能】【三一重能】。
• 核心逻辑：整机商毛利率改善+双海装机放量驱动量利齐升，叠加海外订单高毛利弹性。

注：所有数据及观点均源自报告原文引用及分析，建议结合最新市场动态持续跟踪关键指标变化。