贵金属期货年度报告：金银下行趋势不变，略有喘息-20210930-大越期货-18页_1016kb

金银下行趋势不变 略有喘息

核心内容

2021年9月，金银价格整体呈震荡回落趋势，金价跌幅相对较小，银价则表现更为疲软。尽管非农数据不及预期，但美联储确认缩减购债（Taper）的立场强化了紧缩预期，推动金银价格承压下行。同时，美债收益率持续走高，进一步压制金银价格，导致金银比维持强势。10月由于没有美联储议息会议，市场将更多关注经济数据，金银价格或在下行趋势中获得短暂喘息机会。

主要观点

• 紧缩预期主导市场：美联储缩减购债和加息预期升温成为金银价格下行的主要逻辑，尽管非农数据疲软，但市场对紧缩政策的预期仍较强。
• 金银比维持强势：金价强于银价，金银比持续走高，表明金强银弱的趋势仍将持续。
• 美债收益率压制金银：尽管缺乏强有力经济数据支撑，但美债收益率仍持续走强，对金银价格形成压力。
• 就业数据影响显著：就业数据是当前市场关注的重点，若就业数据改善，将推动缩减购债进程，进一步压制金银价格。
• 疫情和供应链问题持续影响：变异病毒和供应链紧张导致经济复苏放缓，抑制金银价格反弹。
• 短期反弹可能性存在：由于10月无美联储会议，市场波动可能加大，金银价格或迎来短暂反弹。

关键信息

一、行情回顾

• 9月金价震荡回落，沪金下跌3.76%，伦敦金下跌超4%，逼近8月初低点。
• 银价表现更弱，沪银下跌10.53%，COMEX银下跌10.29%，创2020年7月以来新低。
• 金银比在9月明显回升，最高突破80关口，金价强于银价。

二、金融市场

• 美元与贵金属负相关：美元走强持续压制金银价格，9月美元指数震荡上行至94以上。
• 美债收益率走强：10年期美债收益率回升至1.5%以上，实际收益率反弹，对金银价格形成直接压力。
• 紧缩预期波动：10月紧缩预期将随经济数据波动，但整体仍压制金银价格。
• 风险偏好影响有限：尽管风险情绪有所回升，但对金银价格支撑有限，金价走势相对稳健。

三、宏观经济面

• 经济数据放缓：制造业和服务业PMI均出现回落，显示经济复苏受阻。
• 通胀与就业数据矛盾：通胀数据偏强，就业数据偏弱，导致紧缩预期波动。
• 历史对比：2013年缩减购债推动金价大幅下跌，当前情况虽不同，但紧缩预期仍可能推动金银价格下行。
• 财政政策影响：美国债务上限问题和基建计划可能对金银价格提供部分支撑。

四、库存与持仓

• 沪金库存小幅回落，沪银库存明显增加，显示市场对白银的抛压较大。
• COMEX金库存高位震荡，银库存则持续增加，反映市场对白银的悲观情绪。
• CFTC持仓：黄金净多持仓维持，白银净多持仓降至一年低位，市场情绪偏弱。

五、后市展望

• 10月市场波动加大：由于无美联储会议，金银价格或在下行趋势中获得喘息。
• 短期反弹预期：若就业数据改善，金银价格可能迎来反弹，但整体趋势仍偏弱。
• 金银比维持强势：金强银弱格局不变，金银比或继续上行。

总结

综上所述，当前金银价格主要受紧缩预期和美债收益率压制，下行趋势不变。尽管10月无美联储会议，市场或迎来短暂反弹机会，但整体仍以震荡走弱为主。宏观经济数据疲软、疫情反复和供应链问题继续对金银价格形成压力，而财政刺激和风险偏好可能为金银提供部分支撑。金银比维持强势，金强银弱格局或将延续。