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黑色反弹，有色冲高——招商期货大宗商品配置周报分析

报告核心观点概述：

• 本周商品领涨市场，美国CPI数据连续超预期，显示通胀压力犹存，美联储降息预期有所推迟。
• 中国3月CPI低于预期，M1数据偏弱，但一季度出口数据转好，海外需求仍稳健。国内工业逐步复苏，地产下游成交回落，但建材需求转好。
• 商品市场预期好于现实，波动率处于极低水平，趋势结构更流畅，等待国内共振。

一、市场表现

• 黑色板块反弹，铁矿表现强劲，锡、焦煤、双焦延续上涨；有色板块全面创新高，黄金、铜均创年内新高。
• 多数农产品维持震荡，受季节性增产预期影响棕榈油偏震荡；蛋白粕、玉米、生猪震荡偏弱运行。

二、板块分析

黑色板块

• 铁矿供需格局切换，短期因获利盘反弹，但中期偏空。钢材去库缓慢，交易逻辑逐步转向偏空。
• 焦煤焦炭维持供需平衡，成材板块关注去库速度与需求变化。

有色板块

• 贵金属：黄金脱离短期逻辑束缚，中期逻辑转向强烈看多；白银中期表现可能强于黄金，与光伏需求、地缘风险关联度高。
• 基本金属：铜铝锌短期震荡偏强，新能源金属（镍、锂）仍以逢高空为主。

能源及化工

• 原油供应偏紧，中长期震荡偏强；化工品利润扩张受限，供需走弱将压制短期价格。
• 烯烃链、芳烃链供需格局变化显著，PTA利润分化、MEG存震荡机会。
• PVC、纯碱、玻璃纯碱短期继续震荡，供需双松驱动。

农产品

• 油脂板块：棕榈油进入小幅增产临界点，短期震荡，远期预期偏强。
• 蛋白粕：短期呈现反套结构，贸易商谨慎观望。
• 生猪、禽畜：供应过剩与消费疲软使价格震荡偏弱，关注出栏节奏和疫后需求恢复。

三、投资建议

• 有色板块：中长期对冲交易贵金属，短期谨慎追涨，关注避险逻辑退出节奏。
• 黑色、能化：供需既平衡又走弱；产业角度建议谨慎观望，等待趋势确认信号。
• 农产品：政策托市助力玉米等涨幅，但需求偏弱，短期波动风险较大。

风险提示：金融系统恐慌情绪、全球货币政策逆势扰动、地缘局势恶化、需求预期修正等。

数据来源：WIND、招商期货、国际组织（如IEA、CME）

免责声明: 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，据此投资风险自负。