中贝通信_603220_2023年三季报点评：23年经营全面恢复，重点布局算力业务_4页_403kb

中贝通信2023年经营情况及投资分析总结

核心内容概述

中贝通信在2023年实现了经营全面恢复，重点布局算力业务，同时通过战略合作和融资举措增强业务支撑能力。公司业务规模处于行业前列，主要客户为中国移动，未来有望进一步扩大市场份额。分析师维持“增持”评级，预计公司2023-2025年营业收入和归母净利润将显著增长。

主要财务数据（2023年前三季度）

重点业务布局

算力服务业务

• 公司主要提供AI算力服务器、设备及机房环境服务。
• 签署多个算力业务合同，规划智算中心项目建设。
• 与华为、新华三、超聚变、优刻得等企业签署战略合作协议，加强算力合作。

国际业务拓展

• 控股子公司贝通信国际与Wildlook签订算力服务框架协议，意向租赁容量为800P(FLOPS@FP16)，租赁价格为2.5万美元/P/年，预计总租赁费为2,000万美元。
• Wildlook专注于全球移动广告、网络、多媒体和移动应用程序设计开发。

融资与现金流管理

• 为应对算力项目带来的现金流压力，公司于2023年10月发行可转债，规模为5.17亿元。
• 2023年前三季度经营净现金流为-3.10亿元，去年同期为-4.88亿元，改善趋势明显。

盈利预测（2023-2025年）

• EBITDA预计从2022年的178.80亿元增长至2025年的445.90亿元。
• EPS从0.32元/股增长至0.92元/股，净利润率从4.20%提升至7.28%。

资产负债表趋势（2023年预计）

• 公司流动资产和非流动资产持续增长，负债规模扩大，但资产负债率趋于稳定。
• 实收资本、资本公积及留存收益均呈现上升趋势，显示公司资本结构稳健。

现金流量表趋势（2023年预计）

• 经营活动现金流改善，筹资活动现金流显著增加以支持项目投资。
• 投资活动现金流为负，主要用于资本支出和项目投资。

主要财务比率（2023年预计）

• 公司盈利能力增强，毛利率和净利率持续提升。
• ROE和ROIC显著增长，反映公司资产回报能力增强。
• 市盈率和市净率上升，显示市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

• 算力行业竞争加剧；
• 运营商资本开支波动；
• 国际环境变化对公司国际业务推进的影响。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 依据：公司业务规模处于行业前列，未来有望扩大主营业务收入，增强市场竞争力。
• 目标：实施智算“双万战略”，重点布局算力业务和新能源产业。
• 预期：公司盈利能力和现金流状况持续改善，估值合理，未来增长潜力大。

研究背景与相关研究

• 研究机构：东方财富证券研究所
• 证券分析师：邹杰
• 联系人：向心韵
• 联系电话：021-23586475

相关研究报告包括：

• 《网络建设老兵，AI算力时代乘风起》（2023.10.20）
• 《锐意进取，积极布局智算》（2023.09.28）
• 《23年H1业务全面恢复，国际业务增长较快》（2023.08.29）

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上。

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