_风起通胀_系列报告三_油价会是明年通胀的风险因素吗__6页_730kb

2018年油价与通胀关系分析总结

核心内容

本报告分析了2018年国际油价走势及其对国内通胀的潜在影响。通过综合评估供给端、地缘政治因素以及美元走势等多方面影响，得出对油价和通胀的中性预测及风险情景分析。

主要观点

• 油价影响因素分为金融因素和非金融因素，其中美元指数走势和国际原油限产协议是关键。
• 供给端因素包括美国页岩油产能扩张和开采成本下降，以及OPEC与俄罗斯的限产协议。尽管限产协议对油价有一定支撑作用，但其规模有限，无法显著推高油价。
• 地缘政治因素对油价有重要影响，尤其是中东局势的不确定性。美国在中东的政策动向，如将驻以色列大使馆迁至耶路撒冷，可能加剧地区紧张局势，从而推升油价。
• 美元指数在2017年已见顶，预计2018年将震荡下行，对油价形成利好，但不会推动油价大幅反转。
• 油价对CPI的影响主要体现在非食品CPI部分，尤其是交通通信、居住和其他用品及服务类。油价上行可能推升CPI，但受猪周期减弱等因素制约，不会重现2011年的高通胀局面。
• 中性预测下，2018年布伦特油价中枢维持在65美元左右，非食品CPI同比增速均值为+1.8%，低于2017年的+2.2%。
• 油价上行风险情景下，若布伦特油价升至75美元，CPI中枢可能上行至+3%，并可能突破央行3%的目标线。
• 油价下行风险情景下，若布伦特油价回落至50美元，CPI中枢可能维持在+2.1%左右，全年CPI均值略高于2017年。

关键信息

供给端因素

• 美国页岩油：产能扩张、成本下降，对国际油价形成压制。
• OPEC与俄罗斯限产协议：2017年11月宣布延长至2018年底，但规模未扩大，对油价支撑有限。

地缘政治因素

• 中东局势：沙特政治动荡、巴以冲突加剧、美国政策变动等，均可能推升油价。
• 大国博弈：高油价对美国有利，对中国不利，可能影响中国的货币政策空间。

油价对CPI的影响

• 非食品CPI：与油价涨幅正相关，尤其在居住、交通通信、其他用品及服务类。
• 食品CPI：受猪周期影响较大，但2018年猪周期波动有所减弱。

油价走势预测

• 中性预测：2018年布伦特油价中枢维持在65美元，全年CPI非食品同比增速均值为+1.8%。
• 风险情景：
  • 油价上行至75美元：CPI中枢可能上行至+3%，下半年可能连续维持在+3.4%。
  • 油价回落至50美元：CPI中枢可能维持在+2.1%，全年CPI均值略高于2017年。

风险提示

• 通胀快速上行超预期：可能对实体经济造成较大负面影响。
• 油价波动不确定性：受限产协议、页岩油产能、美元走势及地缘政治等因素影响，油价上行风险仍是潜在的通胀推动因素。

结构化总结

油价影响因素

• 金融因素：美元指数震荡下行，对油价形成利好。
• 非金融因素：全球需求复苏、地缘政治紧张、限产协议支撑。
• 供给端：美国页岩油产能扩张、成本下降，OPEC与俄罗斯限产协议延续。

油价对CPI的影响

• 非食品CPI：受油价上涨影响显著，尤其是交通通信、居住和其他用品及服务类。
• 食品CPI：受猪周期影响，但预计波动减弱。

油价走势预测

• 中性预测：2018年布伦特油价中枢维持在65美元，全年CPI非食品同比增速均值为+1.8%。
• 上行风险情景：若油价升至75美元，CPI中枢可能上行至+3%，下半年可能维持在+3.4%。
• 下行风险情景：若油价回落至50美元，CPI中枢可能维持在+2.1%，全年CPI均值略高于2017年。

大国博弈视角

• 美国有利：高油价有助于其能源出口和货币政策空间。
• 中国不利：高油价可能引发输入性通胀，对货币政策形成压力。

图表信息（摘要）

• 图表3：显示2008年是美国原油进口量和产量的重要分水岭。
• 图表4：显示美国原油进口量近年来整体下行，开始释放出口。
• 图表5：近三年布伦特油价走势回顾，呈现波动性。
• 图表6：CPI非食品篮子中包含的七大类别同比增速，显示油价对CPI的传导路径。