12月电子产业基本面数据深度解读：欲进还退步踟踌，犹上难下心结纠-20171226-申万宏源-22页-1mb

电子产业基本面分析总结

核心内容

本报告分析了2017年12月全球电子产业的供需状况与市场趋势，重点围绕半导体、存储器、显示面板及智能手机供应链等关键领域展开，旨在为投资者提供短期与中期的景气趋势判断。

主要观点

• 全球半导体景气：10月全球半导体销售额达370.9亿美元，环比增长3.2%，同比增长21.9%，基本符合预期。预计4Q17半导体营运将维持高景气，但需关注1Q18~2Q18的库存调整情况。
• 存储器供需：Dram和Nand Flash的现货价受智能手机砍单影响略有回调，但合约价仍看涨。预计2018年存储器价格不会大幅下滑，下游需求稳定。
• 封测库存调整：3Q17全球半导体封测库存下滑至7年低点，预示4Q17~1Q18可能迎来较强的补库需求。
• 显示面板景气：全球TFT-LCD面板ASP持续走低，接近上轮周期低点。预计2018年面板供给将进一步增加，供需失衡持续。
• 智能手机出货：10月中国智能手机出货量同比仅增长1%，显示需求疲软，需关注1Q18的备货调整情况。
• 供应链营运：台湾电子供应链的月度营收能反映全球电子零组件需求，但部分与智能手机相关的厂商营运走弱。

关键信息

1. 全球电子下游景气

• iPhone作为关键因素：iPhone 4Q17~1Q18的出货量是影响全球电子景气的重要因素。
• 整体景气尚可：尽管有季节性调整的预期，但整体景气水平仍保持较高。

2. 全球存储器供需环境

• Dram和Nand Flash：12月Dram单价环比下降1.47%，Nand Flash单价下降1%~3%。合约价仍看涨，预计1Q18价格继续上涨。
• 供给与需求：2H18前Dram/Nand产能仍有瓶颈，存储器市场仍处于供不应求状态。

3. 全球半导体代工营运

• 库存调整：3Q17封测库存调整超预期，预示4Q17~1Q18补库动力增强。
• 供应链表现：台积电、联电等公司表示，库存仍高于历史水平，需进一步消化。

4. 全球面板供需

• 面板价格：11月全球面板均价为237.1美元/平方米，环比下滑2%。
• 供需失衡：预计2018年面板供给将进一步增加，供需失衡可能持续。

5. 全球零组件营收

• 供应链交期：电子零组件供应链营运在时间上存在规律的传导顺序，从被动元件到PCB/ODM/面板依次推进。
• 营收表现：11月台湾OEM、PCB供应链受益于下游需求增长，营收大幅增长；但与智能手机相关的厂商营收走弱。

6. 中国PC品牌出货

• 出货回暖：10月中国PC出货量同比增长9%，显示需求有所回升。
• 市场占比：中国PC出货量仅次于美国，对全球电子供应链有明显影响。

7. 中国Tablet与Smartphone出货

• 出货低迷：10月中国Tablet出货量同比下降10%，智能手机出货量仅增长1%。
• 需求预测：预计4Q17安卓智能手机出货量与3Q17持平，1Q18将出现季节性调整。

8. iPhone代工厂备货指引

• 备货调整：11月iPhone代工厂备货指引小幅下修，预计1Q18备货量为7800万台。
• 重点关注：建议投资者关注每月备货指引的变化，以判断苹果对市场需求的预期。

图表目录

• 图1：10月全球半导体销售额同比增21.9%，符合申万宏源预期
• 图2：10月全球半导体销售额环比增3.2%，再次站上景气线
• 图3：12月Dram现价细化，合约价持续上涨
• 图4：10月NAND Flash现货均价环比下降
• 图5：3Q17全球半导体封测库存下滑至7年低点
• 图6：全球TFT-LCD面板均价逐步跌回至上轮周期低点
• 图7：10月中国PC出货量回暖，同比增长9%
• 图8：10月中国智能手机出货量同比仅增长1%
• 图9：10月中国平板出货量同比下降10%

表格目录

• 表1：申万宏源面板产业ASP跟踪计算过程所包含的面板产品
• 表2：电子产业主要供应链交期排序
• 表3：11月台湾供应链营运情况
• 表4：2017年2~10月中国Desk PC品牌商出货明细
• 表5：2017年2~10月中国Notebook品牌商出货明细
• 表6：2017年2~10月中国智能手机品牌商出货明细
• 表7：11月iPhone备货更新

核心假设

1. 全球半导体销售额同比、环比增速衡量下游需求景气。
2. 存储器供需和价格趋势反映电子、半导体供应链状态。
3. 半导体供应链库存验证景气阶段及短期订单动力。
4. 显示面板供需是宏观经济和电子景气的缩影。
5. 台湾电子供应链具有较高全球市占率，反映全球需求。
6. 电子零组件供应链营运存在规律的传导顺序。
7. 中国PC出货量反映全球PC需求。
8. 中国智能手机出货量反映全球需求。
9. 台湾代工厂每月更新iPhone备货指引，反映市场需求。

风险提示

• iPhone 4Q17~1Q18出货不及预期
• 半导体供应链库存调整不及预期