20200914-华安证券-传媒2020H1中报总结_游戏景气度依旧_影视迎反弹_营销出现分化_19页_1mb

传媒2020H1中报总结

行业评级

• 行业评级：增持

报告日期

• 2020-09-14

核心内容概述

2020年上半年，传媒行业整体受到疫情影响，但部分细分板块表现较为强劲。游戏板块维持高景气度，影视板块在下半年有望反弹，广告营销板块出现分化，整体呈现下滑但部分公司增长显著。报告建议重点关注游戏、影视和营销细分板块的投资机会。

主要观点与投资建议

游戏板块

• 行业维持高景气度，龙头公司保持快速增长。
• 重点公司表现：
  • 三七互娱：收入同比增长31.6%，归母净利润同比增长64.5%
  • 完美世界：收入同比增长40.6%，归母净利润同比增长24.5%
  • 吉比特：收入同比增长31.59%，归母净利润同比增长64.53%
• 游戏板块营收同比增长14.63%，归母净利润同比增长60.41%，行业商誉略有下降。

影视板块

• 上半年受疫情影响较大，行业营收和净利润大幅下滑。
• 归母净利润总额为-48亿元，同比下降72.06%。
• 随着影院复工和优质电影定档，预计下半年将出现业绩反弹，特别是国庆档电影。
• 推荐关注：华谊兄弟、光线传媒、万达电影、上海电影、横店影视。

营销板块

• 整体受宏观经济影响出现下滑，但内部出现分化。
• 分众传媒：Q2营收迅速回升，上半年营收同比下降19%，净利润同比增长5.85%。
• 天下秀：上半年营收同比增长66%，受益于红人经济高速赛道。
• 元隆雅图：上半年营收同比增长53.79%，归母净利润同比增长20.06%。
• 华扬联众：上半年营收同比增长53.79%，归母净利润同比增长20.06%。
• 建议关注：分众传媒、天下秀、元隆雅图、华扬联众。

关键信息

行业整体财务情况

• 传媒行业总营收2083亿元，同比下降7.60%。
• 归母净利润180亿元，同比下降23.17%。
• 行业商誉规模逐步缩小，回归历史平均水平。

各板块财务表现

• 游戏板块：营收增长14.63%，归母净利润增长60.41%，商誉下降1.53%。
• 影视板块：营收下降73.09%，归母净利润下降72.06%，商誉微增2.44%。
• 广告营销板块：营收下降13.95%，归母净利润增长44%，商誉下降71.98%。
• 互联网板块：营收下降4.25%，归母净利润下降20.1%，商誉增长0.99%。
• 广播电视板块：营收下降0.73%，归母净利润下降44.5%，商誉保持稳定。
• 图书出版板块：营收下降8.85%，归母净利润下降11%，商誉微增0.20%。

风险提示

• 国内疫情出现反弹的风险
• 宏观经济下行的风险
• 游戏版号收紧的风险
• 影视行业监管政策进一步收紧的风险

总结

传媒行业在2020年上半年整体表现承压，但游戏、影视和营销板块存在结构性机会。游戏板块保持高景气度，影视板块随着影院复工有望迎来反弹，营销板块内部出现分化，部分公司表现亮眼。报告建议投资者继续关注游戏、影视和营销细分领域，同时警惕相关风险。