> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年8月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年8月，国家统计局公布的制造业PMI为49.8%，环比提升0.6个百分点，高于2021-2025年8月制造业PMI均值49.5%，显示制造业景气水平边际回升。非制造业PMI为49.0%，环比持平；综合PMI为49.5%，环比提升0.2个百分点。整体来看，制造业PMI虽仍处于收缩区间，但回升幅度明显好于季节性水平，显示出一定的积极信号。 ## 主要观点 ### 1. 制造业PMI回升原因 - **产需同步改善**：8月制造业生产端与需求端均有所回升，其中新订单指数环比提升2.1个百分点，显示出需求端的快速恢复。 - **海外需求回升**：新出口订单指数环比提升0.5个百分点，回升至扩张区间，表明出口链条景气度有所改善。 - **内需发力**：尽管部分订单因天气原因延后至8月，但内需的回升成为本次PMI改善的重要动力。 - **企业信心稳定**：制造业生产经营活动预期指数为53.8%，环比下降0.3个百分点，但仍处于扩张区间，显示企业对未来市场保持稳定信心。 ### 2. 分行业表现 - **“K”型分化收窄**：制造业行业分化有所缓解，高技术制造业PMI环比下降0.4%，装备制造业PMI环比持平，但仍处于扩张区间。 - **消费品与基础原材料行业改善**：消费品行业PMI环比提升1.2个百分点，基础原材料行业PMI环比提升0.9个百分点，但整体仍处于收缩区间。 - **建筑业与服务业收缩**：建筑业PMI为46.9%，环比下降0.1个百分点；服务业PMI为49.3%，环比持平，均处于收缩区间。 ### 3. 非制造业表现 - 非制造业新订单指数为44.1%，环比下降0.3个百分点，延续收缩态势。 - 非制造业业务活动预期指数较为乐观，显示行业对未来发展的预期保持稳定。 ## 债市观点 ### 1. “资产荒”已充分演绎 - 2026年上半年，债市“资产荒”持续，主要由资金利率下行、非银机构久期处于低位及基本面数据走弱支撑。 ### 2. 债市调整风险显现 - **资金面边际转紧**：自4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，宽松预期证伪。 - **非银机构久期高位**：当前非银机构债券久期已达近年高位，存在估值回调风险。 - **基本面由利多转为利空**：6月起政策边际加码，油价冲击消退，工业数据回暖，消费数据有望逐步修复，基本面支撑减弱。 - **债市上涨逻辑转变**：本轮债市上涨主要由非银机构抱团买入驱动，而非银行缺资产导致的配置行为。 ### 3. 风险提示 - 政策变化超预期 - 经济变化超预期 ## 关键信息 - **制造业PMI**：49.8%，环比提升0.6pct，高于历史均值。 - **非制造业PMI**：49.0%，环比持平。 - **综合PMI**：49.5%，环比提升0.2pct。 - **新订单指数**：环比提升2.1pct，需求端改善明显。 - **出口订单指数**：回升至扩张区间，显示出口链条景气度改善。 - **建筑业PMI**：46.9%，环比下降0.1pct。 - **服务业PMI**：49.3%，环比持平。 - **政策支持**：7月政治局会议后，稳增长政策逐步落地，经济回升概率增加。 - **债市风险**：在“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险，尤其是若降息预期发酵或落地。 ## 附图说明 - 附图1至附图12展示了8月PMI各分类指数的变化情况，以及10Y国债和国开债收益率的走势，为数据解读提供直观支持。 ## 总结 8月PMI数据显示制造业景气边际回升，非制造业仍处收缩区间。政策落地与内需发力推动制造业改善，但建筑业与服务业仍面临压力。债市在“资产荒”后面临调整风险，需关注政策变化与基本面修复对市场的影响。