> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月信贷社融总结 ## 核心内容 2026年5月，新增人民币贷款和新增社会融资规模（社融）均超市场预期，但结构有所恶化。整体来看，信贷和社融的总量表现尚可，但背后的经济动能和政策效果值得进一步关注。 ## 主要观点 - **总量超预期**：5月新增人民币贷款5200亿，略好于市场预期；新增社融2.03万亿，好于预期且好于季节性。 - **结构恶化**： - **居民端**：贷款连续两个月负增，短贷和中长贷同比均少增，显示消费和房地产市场内生动力不足。 - **企业端**：短贷同比少增，票据融资显著增加，中长期贷款连续两个月负增，反映企业融资偏好转向直接融资，且财政发力偏慢。 - **政府端**：政府债券同比少增，财政存款同比多增，显示财政扩张节奏偏缓。 - **货币指标**： - **M1同比**：5月M1同比为5.5%，较上月提高0.5个百分点，可能与制造业投资意愿增强和居民存款活化有关。 - **M2同比**：5月M2同比为8.6%，与上月持平，主要支撑来自外汇占款投放，但财政投放和信用扩张拖累其增长。 ## 关键信息 ### 信贷社融表现 - **新增信贷**：5200亿，同比少增1000亿，略好于预期。 - **新增社融**：2.03万亿，同比少增2607亿，好于预期且好于季节性。 - **居民贷款**：连续两月负增，短贷同比少增1952亿，中长贷同比少增1317亿，显示居民加杠杆意愿偏弱。 - **企业贷款**：短贷同比少增100亿，票据融资同比多增4824亿，中长贷同比少增3500亿，反映企业融资结构变化。 - **非银机构贷款**：同比少增1451亿，显示非银金融机构融资压力上升。 ### 社融结构分析 - **人民币贷款**：5010亿，同比少增913亿，是社融的拖累项。 - **政府债券**：新增1.22万亿，同比少增2362亿，显示财政发力偏慢。 - **企业债券融资**：新增1715亿，同比多增219亿，反映企业加快转向直接融资。 - **外币贷款**：新增117亿，连续三个月正增，显示外币贷款有所恢复。 - **表外融资**：减少722亿，同比少减435亿，表外票据同比少减480亿是主要支撑。 ### M1与M2变化 - **M1同比**：5.5%，较上月提高0.5个百分点，可能与制造业投资意愿增强有关。 - **M2同比**：8.6%，与上月持平，支撑来自外汇占款，财政和信用扩张是拖累。 ## 短期关注点 1. **基本面演化**：尤其是出口韧性能否延续，制造业投资意愿是否保持强劲。 2. **政策效果**：财政、货币、产业等政策落地效果，如重大项目投资、“六网建设”等。 3. **外部环境**：中东局势及其对能源和大宗商品价格的影响，潜在输入型通胀压力。 ## 风险提示 - **经济超预期下行**：若经济表现不及预期，可能影响政策效果。 - **外部环境变化**：如中东局势恶化，可能加剧能源价格波动。 - **政策调整**：若政策出现超预期调整，可能影响市场预期和资产价格。 ## 图表摘要 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 5月信贷好于预期，但低于季节性 | | 图表2 | 5月地产销售同比-0.04% | | 图表3 | 5月BCI企业投资前瞻指数小幅抬升 | | 图表4 | 5月存量社融增速回落至7.7% | | 图表5 | 5月社融好于预期，也好于季节性 | | 图表6 | 5月M1增速抬升，M2增速持平 | ## 资料来源 - 数据来源：Wind - 研究所：国盛证券研究所 ## 分析师声明 本报告由分析师熊园和穆仁文撰写，执业证书编号分别为S0680518050004和S0680523060001。报告内容为个人观点，不构成投资建议。