2023-05-14-联合资信-闲话ABS第六季_ABCP专题之ABCP界的观世音_5页_527kb

闲话ABS第六季 | ABCP专题之ABCP界的观世音总结

核心内容

本文围绕资产支持商业票据（ABCP）的流动性支持机制展开，通过唐僧师徒与商贾的对话形式，生动地解释了ABCP的运作原理、流动性风险的来源及应对方式。文章指出，ABCP本质上是可续发、短期限版本的资产支持票据（ABN），其还款来源多样，主要包括当期入池资产的回收款、续发下一期募集资金以及外部流动性支持。流动性支持是ABCP产品中重要的交易设置，用于缓解因资产期限与产品期限不匹配而带来的流动性风险。

主要观点

• ABCP的流动性风险
  ABCP的流动性风险主要源于基础资产的剩余期限普遍长于产品期限，导致产品到期时资产尚未回收。此外，续发失败或缩募、资产异质性组合、循环购买等因素也会加剧流动性风险。

• 流动性支持的必要性
  为应对上述风险，流动性支持成为ABCP的重要保障机制。它能够确保在基础资产回收不足或续发失败时，仍能维持产品的兑付能力，保护投资者利益。

• 流动性支持的形式
  流动性支持可分为内部资产变现和外部流动性支持两种形式：

  • 内部资产变现适用于现金流规律的资产，常见方式包括变更还款方式、赎回基础资产、设置流动性储备和超额抵押等；
  • 外部流动性支持适用于资产笔数少、期限长、现金流不规律的情况，常见方式包括流动性支付承诺、差额补足承诺、共同债务人、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）及保函/保证书（L/G）等。

关键信息

• ABCP的还款来源

  • 当期入池资产的回收款
  • 续发下一期ABCP的募集资金
  • 外部流动性支持

• 流动性风险的来源

  • 基础资产回收款不足
  • 续发失败或缩募
  • 资产异质性组合
  • 循环购买导致资产到期晚于产品到期

• 案例说明
  以“海尔金融保理（重庆）有限公司2022年度海尔1号第一期资产支持商业票据”为例，其基础资产加权平均剩余期限为12.26个月，最长为20.98个月，而产品期限仅为4个月，形成显著的期限错配，凸显流动性风险的存在。

• 流动性支持的作用
  流动性支持是ABCP产品中缓释流动性风险的关键工具，它不仅保障了产品的兑付能力，也增强了市场对ABCP的信任和接受度。

总结

ABCP作为一种创新的融资工具，其核心在于通过灵活的还款机制和流动性支持设计，实现资产与产品的期限匹配，降低融资成本，提高资金使用效率。流动性支持作为ABCP的“观世音”，在保障兑付、缓解风险方面发挥着不可替代的作用。本文通过生动的叙述方式，帮助读者更好地理解ABCP的结构与机制，为相关从业者和投资者提供了实用的参考信息。