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申万宏源策略研究总结（2018年1月7日）

核心内容概述

2018年1月7日的申万宏源策略研究文档主要围绕A股市场的春季躁动行情展开分析，强调了增量资金的配置和活跃资金的参与对市场走势的重要影响。文档从行业配置、个股分析、政策导向等多个角度出发，提供了对市场趋势的判断和投资建议。

主要观点

1. 春季躁动行情的驱动因素

• 增量博弈：2018年开年市场表现验证了“开门红”的判断，增量资金的配置需求正在释放，包括外资、配置类资金和活跃资金。
• 外资参与：陆股通在1月2日至5日净买入145.40亿元，验证了外资配置需求的释放。
• 市场结构：春季行情中，配置资金倾向于基本面坚实的方向，如金融、地产和消费白马；活跃资金则偏好基本面顺周期、股价高弹性的行业，如周期、成长和创新制造。

2. 春季行情的主旋律

• 轮动为主：春季行情中赚钱效应将更平均地分配在周期、白马和“创新 + 制造”方向上。
• 扩散空间大：市场已进入轮动和扩散阶段，后续板块轮动加速是大概率事件。
• 政策导向变化：从“脱虚向实”到“建设资本市场强国”，政策重心转向支持多层次资本市场发展，沪伦通将成为2018年影响A股市场的关键变量。

3. 行业比较“五因子”模型

• 模型有效：该模型基于基本面、政策面、估值历史分位数、筹码结构和市场特征进行打分，推荐了多个行业。
• 推荐方向：
  • 赢在当下：地产 + 能源
  • 白马搭台：食品饮料、商贸零售
  • 成长唱戏：光伏风电、军工、电子、5G、创新药等

关键信息

1. 有色板块分析

• 短期博弈：有色板块大涨主要受短期供需博弈影响，缺乏长期逻辑支撑。
• 铜价预期：铜价有望走出相对强势，未来3年铜精矿投产量约120万吨，供给逐步递减，铜公司如江西铜业可能有短期股价弹性。
• 铝价预期：铝价可能面临抵抗式下跌，国内电解铝产能亏损严重，成本控制是关键。
• 钴 vs 锂：长期看钴优于锂，钴的供给增量更多依赖于铜、镍矿山的资本开支，锂盐价格在2018年年中前仍将强势。

2. 重点个股分析

兖州煤业（600188）

• 行业地位：华东地区最大煤炭生产商，资源储量丰富，产能持续扩张。
• 盈利提升：受益于供给侧改革和煤价回暖，盈利水平显著提升。
• 海外并购：收购联合煤炭公司，有望提升兖煤澳洲盈利能力。
• 甲醇业务：甲醇业务毛利率有望维持在25%以上，成为新增利润来源。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

众安在线（6060 HK）

• 公司定位：中国最大的在线财产险公司，聚焦长尾客户。
• 业务模式：互联网保险模式有助于降低运营成本，提高议价能力。
• 盈利预期：预计2018年实现盈利，目标价为79.53港币，对应5.30倍PB。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

湖北能源（000883）

• 业务结构：主营水电、火电和新能源发电，布局燃气管网和LNG接收站。
• 业绩弹性：火电装机增长，电价上调预期，推动业绩提升。
• 新能源布局：积极拓展省内新能源项目，计划收购秘鲁水电项目。
• 投资评级：维持“买入”评级。

行业配置建议（2018年1-2月）

• 超配周期品：包括石油石化产业链（特别是大炼化）、建材、工业金属（尤其是铜）、煤炭和房地产。
• 超配价值白马：食品饮料、家电和零售等大众消费品中的龙头公司。
• 关注主题催化：如区块链、CES展相关等，可能带来短期机会。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对市场强于20%）、增持（强于5%-20%）、中性（波动在-5%至+5%之间）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，未经授权不得复制或分发。
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信息披露

• 本报告由申万宏源策略团队发布，分析师傅静涛、王胜等提供专业分析。
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