尿素：春耕仍有支撑，边际宽松逐步累积_19页_1mb

尿素市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月尿素市场的供需状况、价格走势、出口情况及投资策略，重点探讨春耕对尿素需求的影响、国内外价格联动、库存变化及成本支撑等因素。报告指出，尿素市场在短期面临一定的回调压力，但长期仍具备支撑因素。

市场回顾与展望

现货市场

• 价格走势：国内尿素价格因印标对接量低于预期而承压回落，但春耕需求仍提供支撑。
• 期货结构：尿素合约仍维持BACK结构，显示市场对后期需求的乐观预期。
• 基差与仓单：主产区基差回落，仓单维持低位，现货市场出货情况良好。

供应端

• 产量变化：3月尿素产量稳步回升，4月除少量检修和双控减产外，其余无大修，供应回升对后期供需形成一定压力。
• 开工率：国内尿素装置及小、中、大颗粒尿素开工率均处于高位，显示生产活动活跃。
• 产能情况：2021年中国尿素行业产能增速预估为4.3%，产能规模约6913万吨，边际落后产能逐步淘汰。

需求端

• 农业需求：春耕启动带动农业需求，预计未来11-20天国内农区气温偏高，降水偏少，有利于作物生长。企业预收良好，产销率维持高位。
• 工业需求：胶合板及三聚氰胺需求稳定，工业用肥消费边际提升。
• 出口情况：外盘价格维持高位，出口利润良好，但印标对接量大幅低于预期，导致出口情绪转弱。

价格与成本分析

外盘价格

• 全球价格：尿素海外价格维持高位，对国内出口形成利好，支撑内贸市场信心。
• 出口利润：CMF数据显示，中国尿素出口利润良好，出口积极性较高。

成本与利润

• 成本端：煤炭价格坚挺带动尿素成本上移，生产利润尚可，促进上游生产积极性。
• 比价关系：尿素与甲醇、合成氨保持良好的比价关系，显示成本支撑较强。

库存情况

• 企业库存：内地生产企业库存极低，压力不大。
• 港口库存：港口库存走高，后期货源转内贸较多，对国内市场造成一定冲击。
• 社会库存：3月社会库存明显下降，主要因春耕启动，需求释放。

驱动因素分析

后市展望与策略推荐

短期展望

• 春耕需求：春耕用肥阶段性走弱，但后期仍有较大增量待释放。
• 价格压力：高价向下传递不畅，存在一定的上方压力。

中线展望

• 供需宽松：春耕结束后，供需将逐步宽松，市场或进入调整阶段。

策略建议

• 单边策略：建议逢低多配05合约，或逢高进入09空头头寸。
• 跨期策略：5-9月正套延续，利用价差进行套利操作。
• 跨品种策略：建议观望，暂不参与跨品种交易。

风险提示

• 农需不及预期：春耕采购可能不及预期，影响需求支撑。
• 海外价格下降：全球尿素价格若大幅下降，可能削弱出口利润。
• 库存累积：若库存出现大幅累积，可能对价格形成压力。

作者信息

• 谭洋：招商期货研究所化工研究员，专注于甲醇及尿素产业链基本面分析，拥有期货从业人员资格（F3069046）。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，拥有期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623）。

重要声明

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