20230219-国金证券-食品饮料行业研究_调研反馈夯实复苏预期_把握景气上行配置窗口_11页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

食品饮料行业整体呈现复苏态势，分析师建议持续关注行业景气上行配置窗口。重点推荐高端白酒、地产龙头、预制菜龙头及速冻调味品企业，同时提示行业潜在风险。

主要观点

行业整体展望

• 复苏预期增强：调研反馈显示，餐饮消费逐步恢复，带动食品饮料板块动销回暖。
• 配置价值凸显：白酒板块动销恢复，啤酒成本压力缓解，休闲食品利润修复，乳制品结构优化。
• 关注政策支持：预制菜行业在政策推动下发展迅速，成为行业复苏的重要驱动力。

子板块分析

白酒

• 动销恢复：节后白酒市场表现良好，部分核心产品批价企稳回升。
• 业绩预期提升：次高端白酒业绩预期改善，高端白酒稳态恢复，建议关注茅五泸及地产龙头（如洋河、今世缘、古井）。
• 招商节奏：4月春糖期间酒企招商布局加速，对板块情绪有积极影响。

啤酒

• 成本压力缓解：23年啤酒成本增幅低于22年，华润预计直接材料成本上涨5亿以内，重啤粮食成本上涨双位数但规模效应可抵消部分影响。
• 布局机会显现：建议关注A股啤酒公司，尤其是青岛啤酒，因其预计最早复苏。

餐饮链

• 餐饮复苏持续：2月餐饮消费恢复良好，速冻和调味品板块受益。
• 龙头更具确定性：业绩真空期下，龙头公司表现更稳健，推荐中炬高新和安井食品。

休闲食品

• 消费场景修复：疫情后线下消费场景逐步恢复，带动零食和卤味板块动销提升。
• 利润端修复：包材、油脂等原材料价格下行，毛利率有望逐季修复。
• 投资主线：推荐具备新品能力和渠道下沉能力的零食龙头（如盐津、甘源）；关注卤味龙头（如绝味食品）的弹性。

乳制品

• 春节需求强劲：春节送礼需求旺盛，龙头动销明显回暖。
• 行业结构优化：奶价企稳，费用趋缓，推荐伊利股份。

关键信息

公司动态

• 重庆啤酒：

  • 成本：大麦锁价上涨20%以上，粮食整体上涨双位数。
  • 产品：乌苏和1664在23年将新增15个大城市，费用率预计高于22年。
  • BU改革：1月完成，CIB和华中BU分别承担高端和区域市场突破任务。
  • 动销：1月销量下降，2月餐饮店恢复达9-10成。

• 中炬高新：

  • 诉讼影响已部分释放，净利率预计小幅改善。
  • 餐饮渠道占比约30%，电商增长迅速，直营电商占比3%。
  • 房地产板块仍有待开发土地，部分诉讼已解决。

• 国联水产：

  • 预制菜业务已实现扭亏，2022年收入达11亿元，净利率9-10%。
  • 大单品包括面包虾、小龙虾、酸菜鱼等，23年牛蛙有望成为新大单品。
  • 预计2025年预制菜收入达25亿元，净利率目标5%。

行情回顾

• 本周表现：食品饮料（申万）指数收于24552点，上涨1.62%。
• 个股表现：金达威、*ST西发、老白干酒等涨幅居前；味知香、绝味食品等跌幅较大。
• 北上资金动向：贵州茅台、五粮液、伊利股份等持股比例略有波动，重庆啤酒、海天味业等有所上升。

行业数据

• 白酒产量：2022年12月全国白酒产量74.1万千升，同比下降8.60%。
• 乳制品价格：2023年2月1日国内主产区生鲜乳平均价4.06元/公斤，同比-4.9%。
• 啤酒产量：2022年12月啤酒产量254.3万千升，同比增长8.5%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费情绪。
• 疫情反复：对消费复苏节奏形成扰动。
• 区域竞争加剧：市场竞争变化可能影响厂商策略。
• 食品安全风险：可能影响行业声誉。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3—6个月内行业波动在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3—6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。