> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 6月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月，中国新增人民币贷款为1.61万亿元，新增社会融资规模为3.36万亿元，社融同比增速回落至7.4%，M2同比增速为8.0%。整体来看，6月金融数据呈现出社融偏弱、信贷需求不足、M2与M1剪刀差扩大等特征。 --- ## 主要观点 ### 1. 社融同比少增，贷款和政府债是主要拖累项 - **社融规模**：6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，增速降至7.4%。 - **贷款拖累**：对实体经济发放的人民币贷款增加1.61万亿元，同比少增6300亿元，是社融走弱的主要原因之一。 - **政府债拖累**：政府债券净融资增加7683亿元，受去年高基数影响同比少增，政府债发行节奏阶段性偏慢，对社融形成额外拖累。 - **企业债支撑**：企业债券融资同比多增，表明在低利率环境下，直接融资对企业融资形成一定支撑，但难以完全弥补贷款和政府债的缺口。 ### 2. 居民与企业信贷需求不足 - **居民信贷**：6月居民短贷和中长贷均弱于去年同期，反映居民加杠杆意愿偏弱。社会消费品零售额仅增长1.0%，商品房成交面积仍处于低位，显示居民消费和购房相关融资需求不足。 - **企业信贷**：企业短贷同比少增3400亿元，中长贷同比少增4500亿元，显示企业信贷需求未随PPI回升而改善。票据融资同比多增5253亿元，票据冲量现象明显，但企业贷款整体仍低于季节性水平。 - **PPI影响有限**：尽管6月PPI同比上涨4.1%，但企业贷款未上升，表明价格回升尚未转化为企业盈利预期和扩产意愿，企业对未来经营仍持谨慎态度。 ### 3. M2与M1剪刀差扩大，银行资产欠配特征明显 - **M2与M1增速**：6月M1同比增速为4.0%，M2同比增速为8.0%，剪刀差扩大至4.0个百分点。 - **存款结构**：居民存款和企业存款分别增加1.95万亿元和1.94万亿元，非银存款减少0.99万亿元，主要由于理财资金季末回表。 - **定期化趋势**：住户定期及其他存款同比增长8.19%，而活期存款仅增长3.98%，显示居民存款定期化倾向明显。 - **银行资产欠配**：存款增速维持高位，信贷需求不足，银行“资产荒”问题持续，配置力量支撑债券市场走势。 --- ## 关键信息 - **信贷结构**：居民和企业主动融资需求仍未明显恢复，信贷增速下行趋势仍在。 - **政府债发行**：政府债发行节奏阶段性偏慢，对社融形成拖累，但7月超长债可能迎来修复行情。 - **货币政策关注点**：7月MLF操作、7月底政治局会议以及国有大行资本补充情况是重点观察指标。 - **风险提示**：包括货币政策和财政政策超预期、地产销售超预期、海外环境变化等。 --- ## 数据趋势与图表说明 - **图1**：6月社融同比增速较上月下降0.3个百分点。 - **图2**：6月新增社融规模处于季节性低位。 - **图3**：政府债券和贷款是6月社融的主要拖累项。 - **图4 & 图5**：居民短贷和中长贷显著低于往年同期，票据融资则高于往年同期。 - **图6 & 图7**：企业短贷符合季节性水平，中长贷低于季节性水平，城投债和产业债净融资有所增加。 - **图8**：6月新增企业存款符合季节性水平。 - **图9**：6月新增居民存款符合季节性水平。 - **图10**：6月新增非银存款处于季节性低位。 - **图11**：6月M1同比-M2同比剪刀差较上月小幅增加。 - **图12**：6月新增财政存款符合季节性水平。 - **图13**：6月财政支出符合季节性水平。 --- ## 团队介绍 ### 首席分析师：黄伟平 - 申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师。 - 13年固收研究经验，擅长大势研判、宏观利率及信用策略分析。 - 多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项。 ### 利率及泛固收研究团队成员 - **王哲一**：分析师，7年宏观与固收研究经验，擅长机构行为、债券市场策略分析。 - **卢子墨**：助理分析师，5年固收研究经验，研究方向包括流动性、货币政策、机构行为等。 ### 可转债研究团队成员 - **王明路**：资深高级分析师，8年固收可转债及行业研究经验，擅长可转债定价与策略研究。 - **徐亚**：分析师，4年固收研究经验，侧重可转债研究，覆盖转债策略、深度报告等。 ### 信用研究团队成员 - **高级分析师**：信用组主管，上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士。 - **张晋源**：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年信用债研究经验，覆盖信用策略、城投债、金融债、地方债等。 --- ## 总结 6月金融数据反映出实体经济融资需求不足、政府债发行滞后、居民和企业信贷意愿偏弱等多重压力，导致社融同比少增。M2与M1剪刀差扩大，显示存款定期化趋势明显，银行资产欠配逻辑持续。未来需关注7月MLF操作、政治局会议及国有大行资本补充情况，以判断社融修复潜力。