20210618-湘财证券-5月经济活动数据点评_生产端高位趋稳_需求端结构修复_6页_1mb

2021年5月经济数据总结

核心内容

2021年5月中国宏观经济数据显示，生产端保持高位趋稳，需求端修复速度相对缓慢。整体经济活动呈现结构性复苏的态势，其中房地产投资韧性较强，制造业投资修复延续，而基建投资增长乏力。消费端方面，耐用品消费回落明显，但整体消费仍有修复空间。

主要观点

1. 生产端高位趋稳，工业增加值维持高位

• 5月工业增加值当月同比：8.8%，较上月回落1.0个百分点，但仍在历史较高水平。
• 1-5月累计同比：17.8%，较上月回落2.5个百分点。
• 环比增长：0.52%，与上月持平，恢复至疫情前水平。
• 分析：工业增加值高位趋稳主要受益于出口需求的持续强劲，同时基数效应和生产端向均值回归也对增速产生一定影响。

2. 固定资产投资结构性分化

• 5月固定资产投资累计同比：15.4%，较前值回落4.5个百分点。
• 制造业投资累计同比：20.4%，两年平均增速为2.8%，较4月两年平均增速2.5%继续回升。
• 基建投资累计同比：11.8%，两年平均增速为2.75%，较上月继续回落。
• 房地产投资累计同比：18.3%，两年平均增速为9.0%，较前值略有回落，但仍保持疫情前水平。
• 分析：房地产投资在监管政策下仍具韧性，制造业投资修复趋势持续，而基建投资增长偏弱。

3. 消费修复节奏缓慢，耐用品消费拖累明显

• 5月社会消费品零售总额累计同比：25.7%，较前值回落5.3个百分点。
• 两年平均增速：4.44%，较前值略有回升，但距离疫情前8%仍有差距。
• 餐饮收入增速：10.9%，两年平均值为5.05%，尚未恢复至疫情前。
• 汽车零售当月同比：6.3%，两年平均值为1.4%，剔除基数效应后增速明显下行。
• 分析：消费修复速度较慢，其中耐用品消费（如汽车）成为拖累因素，但消费整体仍有增长空间。

4. 失业率下降，服务业持续修复

• 5月全国城镇调查失业率：5.0%，为疫情以来最低点。
• 原因：疫苗接种率提升和线下服务业持续修复。

关键信息

数据概览

未来展望

• 房地产投资：受“房住不炒”政策影响，后续可能缓慢回落。
• 制造业投资：在企业利润复苏和产能利用率维持高位背景下，有望进一步复苏。
• 基建投资：下半年或有基数效应下的回升。
• 消费修复：大件耐用品消费仍需时间修复，但整体消费仍有增长潜力。

风险提示

• 疫苗效果不及预期
• 通胀超预期

投资评级