量化风格：价值短期修复、长期布局绩优-20200907-广发证券-22页_1mb

金融工程报告总结：2020年8月市场风格回顾与9月展望

核心内容

本报告回顾了2020年8月A股市场的风格表现，并对9月的量化风格进行了展望，提出了基于历史数据、资金流向、估值水平及宏观事件的风格配置建议。

主要观点

一、近期市场风格回顾

• 宽基指数表现：

  • 成长风格仍优于价值风格，小盘指数表现优于大盘指数。
  • 融资余额下降，北上资金流入减弱，市场整体资金流偏弱。
  • 创业板指上涨12.5%，中证500上涨11.0%，沪深300上涨11.8%，上证50上涨9.8%。

• 行业表现：

  • 食品饮料、农业、汽车、国防军工、交运等消费和周期制造行业表现靠前。
  • 休闲服务行业表现靠后，可能与市场风格切换有关。

• 风格有效性：

  • 2020年一季度盈利成长风格逐渐走弱，价值风格失效。
  • 2020年二季度盈利成长风格仍显著，价值风格继续失效。
  • 2020年三季度价值风格开始修复，小盘反转风格显著。

二、量化风格展望

1. 日历效应看风格

• 历年9月基本面风格如盈利、成长、价值等表现显著。
• 9月反转、价值风格表现显著但有所减弱，盈利、成长风格逐渐改善。

2. 分化度看风格

• 截至2020年8月底，分化度（8.9%）高于阈值，市场风格分化明显。
• 建议加大价值风格及盈利风格配置，降低成长风格暴露。

3. 资金流向看风格

• 主力资金流出比率较高，中盘指数流出较多，沪深300及创业板指流出较少。
• 北上资金流入减弱，主要流出上证50等大盘蓝筹板块。
• 融资资金偏好小盘指数成分股如创业板及中证500，大盘蓝筹流入较慢。

4. 估值角度看风格

• 创业板指与沪深300市盈率历史分位相近，短期未泡沫化。
• 沪深300估值分位数提升比例较高，创业板指相对估值提升较少。
• 当前创业板指PE(TTM)约为历史50%分位，绝对估值约60倍。

5. 宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：消费者信心指数近12个月新低、全市场PE突破12个月布林带上界。
• 历史规律显示，这些事件触发后高盈利、低估值风格组合表现较好。
• 推荐关注高盈利、低估值风格组合，以应对9月市场风格变化。

三、风格策略推荐

• 策略名称：绩优蓝筹风格趋势策略
• 选股范围：沪深300成分股
• 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略表现：
  • 自2017年以来，年化超额收益16.2%，信息比率1.23，胜率57.0%，最大回撤17.4%。
  • 2020年8月策略累计超额收益为-1.5%。

四、风险提示

• 所有风格及策略回顾总结基于历史数据统计、建模和测算，市场波动可能导致失效。
• 投资者应自主作出决策，不依赖本报告内容。

关键信息

• 市场风格：成长风格持续优于价值风格，小盘指数表现优于大盘指数。
• 资金流向：融资资金偏好小盘指数，北上资金流出蓝筹板块。
• 估值水平：创业板指与沪深300市盈率分位相近，短期未泡沫化。
• 宏观事件：消费者信心指数创12个月新低、全市场PE突破布林带上界，推荐高盈利、低估值风格。
• 策略表现：绩优蓝筹风格趋势策略表现稳健，具备长期投资价值。

图表索引

• 图1：2020年8月不同宽基指数表现
• 图2：2020年8月行业指数表现
• 图3：2020年8月全市场风格表现回顾
• 图4：2020年8月大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年8月小盘股风格表现回顾
• 图6：食品饮料行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图7：国防军工行业风格IC与全市场风格IC对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：9月风格规律（IC表现）
• 图10：四季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度历史变化
• 图12：分化度策略最新推荐对比
• 图13：月度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图14：月度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图15：月度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图16：周度风格组合资金流强弱对比
• 图17：基于资金流推荐风格配置比例
• 图18：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
• 图19：主要指数的市净率（LF）历史分位图
• 图20：销售净利率因子表现
• 图21：EP(行业相对)因子表现
• 图22：BP(行业相对)因子表现
• 图23：最高点距离因子表现
• 图24：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

数据来源

• Wind金融终端
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，广发证券发展研究中心
• 罗军：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 安宁宁：联席首席分析师，广发证券发展研究中心
• 张超、文巧钧、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨、季燕妮、张钰东：资深分析师，广发证券发展研究中心

联系方式

• 邮箱：anningning@gf.com.cn
• 电话：020-66335133

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