20180204-天风证券-信用债市场周报_业绩预警曝出哪些隐患发行人__20页_787kb

信用债市场周报总结（2018-02-04）

核心内容概述

本报告分析了2018年2月4日信用债市场的情况，重点关注了业绩预警、信用评级调整、一级市场发行情况及二级市场表现。整体来看，2017年A股上市公司业绩向好，但部分公司存在业绩预警中的隐患，可能影响其债券市场表现。

主要观点与关键信息

1. 业绩预警中的隐患发行人

1.1 业绩预警情况

• 截至2018年1月末，A股共有2535家上市公司披露了2017年年报业绩预警，占所有上市公司总数的72%。
• 正面业绩预警（预增、略增、扭亏、续盈）公司有1863家，占比73%；负面业绩预警（预减、略减、首亏、续亏）公司有646家，占比25%；业绩尚不确定的公司有26家，占比1%。
• 业绩预增有863家，业绩略增有622家，业绩扭亏有179家，业绩续盈有199家。

1.2 四季度业绩急转直下的公司

• 47家上市公司在四季度业绩急转直下，其中7家公司在债券市场仍有存量债券。
• 代表公司包括：中弘股份、盛运环保、宁波富达、中孚实业、恒泰艾普、中科金财、辉煌科技。
• 除盛运环保为国企外，其余均为民企。

1.3 业绩修订“变脸”的公司

• 有170家上市公司业绩“变脸”，其中53家由正面变为负面。
• 6家“变脸”公司仍在债券市场有存量债券，均为民企。
• 代表公司包括：雏鹰农牧、京威股份、双星新材、上海莱士、丽鹏股份、中科金财。

1.4 再融资风险筛查

• 17家上市公司2017年预计亏损额超过或接近2017年三季报净资产的10%。
• 代表公司包括：湖北宜化、乐视网、安源煤业、易成新能、*ST柳化、毅昌股份、西部资源、宁波富达、申华控股、漳泽电力、合金投资、*ST中安、盐湖股份、德豪润达、南宁糖业、保税科技。
• 这些公司未来债券再融资的接受度值得关注。

1.5 小结

• 民企为主：隐患发行人中，民企占19家，国企占11家。
• 中低评级为主：AA评级15家，AA-评级7家，A+及以下评级5家。
• 行业分布：主要集中在计算机、房地产、化工等行业。

2. 信用评级调整回顾

• 本周有2家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，1家上调，1家下调。
• 主体评级调整超过一级的主体：无。

3. 一级市场情况

• 发行规模：
  • 非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约831亿元，较上周小幅下降。
  • 城投债发行97亿元，偿还255亿元，净融资额-158亿元。
• 发行利率：
  • 交易商协会公布的发行指导利率中，1年期整体下降，3年期及三年期以上整体上升。
  • 各等级变动幅度在-4-4BP之间。

4. 二级市场情况

• 成交量：
  • 银行间和交易所信用债合计成交3558.31亿元，总成交量有所上升。
• 收益率变化：
  • 利率品现券收益率整体下行。
  • 信用利差变动不一。
  • 各类信用债收益率涨跌不一。
• 市场活跃度：
  • 交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所下降。
  • 企业债上涨家数小于下跌家数，公司债上涨家数大于下跌家数。

5. 风险提示

• 宏观经济失速下滑：可能对信用债市场造成压力。
• 信用风险频发：需关注发行人业绩变化对债券市场的影响。

结构总结

1. 业绩预警隐患发行人

• 第一类：2017年前三季度盈利，但全年预计亏损，共7家。
• 第二类：业绩预警由正面变为负面，共6家。
• 第三类：亏损额超过或接近2017年三季报净资产10%，共17家。

2. 信用评级调整

• 本周2家发行人发生跟踪评级调整，1家上调，1家下调。
• 主体评级调整未超过一级。

3. 一级市场发行情况

• 发行量：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约831亿元，较上周小幅下降。
• 发行利率：1年期整体下降，3年期及以上整体上升，各等级变动幅度在-4-4BP之间。

4. 二级市场表现

• 成交量：小幅上升。
• 收益率：利率品现券收益率整体下行，信用利差变动不一。
• 市场活跃度：交易所市场交易活跃度下降，公司债上涨家数大于下跌家数，企业债上涨家数小于下跌家数。

附录信息

• 图表：包括业绩预警类型分布、行业分布、公司属性分布、信用债发行量及净融资量走势、质押式回购利率等。
• 数据来源：Wind，天风证券研究所。