20200725-开源证券-电子行业点评报告_德州仪器营收同比下滑_2020Q3预计回暖_5页_695kb

德州仪器2020Q2业绩分析及行业展望

核心内容

德州仪器（TI）在2020年第二季度（Q2）的营业收入为32.4亿美元，同比下滑11.7%，环比下降2.7%。尽管整体营收受到疫情影响，但公司净利润达到13.8亿美元，同比增长5.8%，环比增长17.9%，净利率提升至42.6%。公司EPS为1.48美元，同比增长8.8%，环比增长19.4%。

主要观点

• 营收下滑原因：主要受汽车市场疲软影响，但工业市场和在家办公市场的需求强劲，使得公司营收高于此前预期。
• 净利润增长：得益于成本控制和产品结构优化，公司净利润显著增长，超出市场预期。
• 业务表现：
  • 模拟产品：营收24.3亿美元，同比下降3.9%，环比下降1.1%。其中，电源管理产品和高容量模拟芯片营收下滑，但信号链产品营收保持稳定。
  • 嵌入式处理产品：营收5.5亿美元，同比下降30.9%，环比下降16.4%。主要受微控制器和处理器需求下降影响。
  • 其他业务：营收2.6亿美元，同比下降24.7%，但环比增长19.9%。
• Q3展望：公司预计2020Q3营收将在32.6亿美元至35.4亿美元之间，EPS在1.14美元至1.34美元之间。公司认为汽车市场将在5月触底反弹，工业市场需求将增加，同时在家办公趋势将持续推动模拟芯片需求。

关键信息

行业趋势

• 短期趋势：在家办公趋势持续推动消费电子终端市场需求，带动模拟芯片行业景气度回升。
• 长期增长点：模拟芯片较长的生命周期以及工业市场的回暖，是未来行业增长的主要驱动力。
• 中国市场：中国已成为全球最大的模拟芯片市场，销售规模超过全球50.0%。随着5G、云计算、大数据等领域的快速发展，模拟芯片需求强劲。

技术发展

• 高性能、低功耗的模拟芯片技术正处于快速发展期。
• 公司在模拟和数字信号处理技术方面具有全球领先地位。

风险提示

• 新冠疫情可能进一步影响下游产业。
• 客户库存趋势难以预测。
• 在家办公的持续性存在不确定性。

运营战略

• 公司将继续灵活应对客户需求波动，缩短交付周期。
• 投资研发以确保长期制造能力。
• 优化库存结构，减少分销商库存，增加公司内部库存占比。

估值与投资评级

• 行业评级：看好（Overweight），预计行业表现将超越整体市场。
• 投资评级：看好（维持），认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

数据与图表说明

• 图1：显示2020Q2德州仪器营收环比下降。
• 图2：显示2020Q2盈利水平环比持平。
• 图3：显示各业务营收占比略有波动，嵌入式处理产品环比下降。
• 图4：显示2020Q2各业务营收均同比下降。
• 图5：显示半导体行业销售额同比增长、环比持平。
• 图6：显示德州仪器存货周转天数有所提高。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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