20140225-财达证券-友阿股份-002277.SZ-全面金融发展与O2O布局进一步打开估值空间_13页_974kb

友阿股份 (002277) 总结

核心内容

友阿股份是一家以商品零售和金融业务为主营业务的公司，目前在湖南省长沙市拥有成功的奥特莱斯项目，成为其重要的利润增长点。公司还积极拓展省外和省内其他城市的商业项目，并在金融业务方面稳步推进，同时布局线上线下融合的020商业模式。

主要观点

• 零售业务表现强劲：长沙奥特莱斯已成为公司主要利润来源，2013年预计实现收入8亿元，净利润增速达50%-70%。预计2014年净利润将达到4350万元。
• 省外项目进展顺利：天津奥特莱斯预计2015年开业，年销售收入预计达7-8亿元；石家庄奥特莱斯于2013年底成功拿地，预计2016年后开业，年销售收入预计达5亿元。
• 省内项目布局广泛：公司正在建设多个购物中心和商业项目，包括五一广场地下购物中心、郴州友阿购物中心、邵阳友阿购物中心以及国货陈列馆等，未来将新增约34万平米商业面积。
• 金融业务全面发展：小额贷款公司发展迅速，盈利空间预计在6000-8000万元；担保业务正处于高速发展阶段，预计年保费收入可达8000万元；公司参股浦发村镇银行和长沙银行，其中长沙银行上市预期较强，2013年预计净利约1亿元。
• 020商业模式初见成效：公司已上线第三方微信平台“友阿微购youa-wego”和自有APP“玩购友阿”，并计划进一步完善020平台功能，提升消费者购物体验。
• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别达到0.95元、1.25元和1.47元，对应市盈率分别为14倍、16倍和18倍，给予“增持”评级。

关键信息

项目进展

• 长沙奥特莱斯：2012年实现销售5亿元，2013年预计收入8亿元，净利润预计达4350万元。
• 天津奥特莱斯：2013年3季度公司为其提供财务资助共计1亿元，累计财务资助达4.5亿元，预计年销售收入达7-8亿元。
• 石家庄奥特莱斯：2013年底成功拿地184亩，购地成本在1.84亿元以内，建筑面积达12.27万平米，预计2016年后开业，年销售收入预计达5亿元。

金融业务

• 小额贷款公司：2013年6月底贷款利息收入达3394.56万元，毛利率高达91.63%，占公司净利润6.45%。
• 担保公司：2013年2月增资至两亿元，2013年实现营业收入1510.72万元，净利润12501.53万元，占净利润3.02%。预计两年内年保费收入可达8000万元。
• 参股银行：参股浦发村镇银行（9%）和长沙银行（7.57%），其中长沙银行2013年分红约1572.57万元，占净利润5.32%。

020平台建设

• 公司已上线“友阿微购youa-wego”和“玩购友阿”APP，通过微信平台实现线上线下融合。
• “友阿微购”支持移动支付和线下配送，实现闭环系统；“玩购友阿”通过游戏提升会员粘性，实现积分兑换。
• 公司计划与银行、移动等行业巨头合作，打造积分联盟，进一步拓展020业务。

财务数据

• 主要股东：湖南友谊阿波罗控股股份有限公司持股41.246560%，段嘉溶持股4.705670%，黄丽云持股1.609648%。
• 主要数据：公司总股本为561,578,600股，流通A股为561,578,600股，近3月日均成交量为10,687,649.544股。
• 盈利预测：2013-2015年每股收益分别为0.95、1.25和1.47元，市盈率分别为14、16和18倍。

风险提示

• 新建奥特莱斯项目进展不确定；
• 长沙商业环境竞争激烈；
• 终端消费低迷；
• 电商平台培育进度低于预期。

估值和投资建议

• 公司未来3年内将新增多个商业项目，推动盈利增长；
• 金融业务有望成为新的利润增长点；
• 020商业模式的完善将提升公司整体竞争力；
• 综合考虑公司增长潜力，给予“增持”评级。

报表预测

评级定义

• 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%；
• 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%-15%之间；
• 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%-5%之间；
• 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%-15%之间；
• 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%。

指标分析

报表预测

联系方式

• 地址：石家庄市桥西区自强路35号庄家金融大厦25层
• 电话：0311-66006330
• 传真：0311-66006364
• 邮编：050000