> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品价格普遍上涨 # ——全球经济观察 2026 年第 2 期 # 投资要点： # 一、全球资产价格表现 商品普遍上涨。股市方面，本周全球主要股市涨多跌少，美股三大指数均有下跌。债市方面，10年期美债收益率较上周下行11bp。商品方面，美伊地缘风险推动商品价格普涨。原油价格上涨，伦敦金价上升 $3.3\%$ 。汇率方面，美元指数回落 $0.1\%$ ，离岸人民币兑美元升值 $0.5\%$ # 二、主要央行货币政策 美联储正推进“去监管”。2月26日，美联储副主席鲍曼在国会发表证词，系统阐述了对银行业监管框架的全面改革计划。她表示，对于大型银行，美联储在推动对监管框架的修订，包括资本框架的四大支柱进行调整：压力测试、补充杠杆率、巴塞尔协议III框架以及全球系统重要性银行附加费。日央行方面，日本央行行长暗示若春季工资谈判取得超预期增长，3月或4月可能加息。 # 三、美国经济动态 美国房贷利率跌破 $6\%$ 。本周美国30年期抵押贷款利率跌破 $6\%$ 为2022年9月以来首次，随着利率下降，房地产需求或复苏。2025年12月房价同比增速齐降，对住房通胀的贡献或继续下降。 通胀仍具粘性。美国12月PPI环比录得 $0.5\%$ ，同比较前值持平于 $3\%$ ，核心PPI同比增速上涨0.3个百分点至 $3.3\%$ ，均高于市场预期。 美伊日内瓦谈判陷入僵局。2月26日，美伊在日内瓦举行第三轮间接谈判，最终未能达成协议，主因美国2月初集结军队。美方要求伊朗停止铀浓缩并拆除设施，伊方拒绝“零浓缩”方案，坚持和平利用核能权利。此外，美国财政部于2026年2月25日发布制裁令，针对伊朗的“影子船队”增加了12艘制裁船只，旨在阻断其石油出口资金链。 # 四、其他地区经济动态 欧洲经济信心下降。2026年2月欧盟和欧元区经济景气指数均有下降，均下降1点至98.3，低于长期平均水平。其中，就业预期指数亦下滑，欧盟降0.7点至98.5，欧元区降0.6点至97.6。服务业是指标下滑主因，而工业部门和消费者信心基本稳定。 英国私募信贷巨头破产引发担忧。英国抵押贷款金融公MFS因涉嫌欺诈与资产双重质押，于本周三进入破产管理程序。事件起因于MFS内部两家子公司指控公司自去年12月起将交易收入“大部分乃至全部”挪用，同时，公司还涉嫌将同一抵押品向不同贷款方反复质押以获取多重融资。巴克莱、杰富瑞、阿波罗旗下Atlas SP Partners等华尔街机构在MFS的风险敞口逾20亿英镑，引发华尔街对私募信贷市场脆弱性的担忧。 # 五、下周重点关注 4日中国2月PMI；4-5日中国全国两会；6日美国2月就业数据。 # 风险提示 美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期，美国关税政策超预期。 # 团队成员 分析师： 陈兴(S0210526010005) 分析师： 马乐怡(S0210526010004) # 相关报告 1、IEEPA关税被推翻——全球经济观察2026年第1期——2026.02.22 # 正文目录 # 一、全球资产价格表现 3 # 二、主要央行货币政策 3 # 三、美国经济动态 4 # 四、其他地区经济动态 6 # 五、下周重点关注 8 # 六、风险提示 8 # 图表目录 图表1：全球资产表现概览 图表2：美联储利率路径预期（%） 4 图表3：欧央行利率路径预期（%） 4 图表4：日央行利率路径预期（%） 4 图表5：美国SOFR-IORB（%） 4 图表6：美国重点经济数据一览 5 图表7：美国初请和续请失业金人数（万人） 5 图表8：芝加哥金融条件指数 5 图表9：美国红皮书商业零售同比（%） 5 图表10：美国房屋周度销售和待售同比（%） 5 图表11：密歇根消费者信心指数（%） 6 图表 12: 各联储制造业调查之资本开支预期指数. 6 图表 13：克利夫兰联储通胀预期（%） 6 图表 14: 26 年 Q1 亚特兰大联储 GDP 预测 (%) ..... 6 图表15：欧日重点经济数据一览 7 图表16：主要国家制造业PMI（%） 7 图表17：主要国家服务业PMI（%） 7 图表18：ZEW经济景气度指数 图表19：日本、德国工业生产指数 7 图表20：下周重点关注日历 8 # 一、全球资产价格表现 商品普遍上涨。股市方面，本周全球主要股市涨多跌少，标普500、道琼斯和纳斯达克指数分别下跌 $0.4\%$ 、 $1.3\%$ 和 $1\%$ 。债市方面，海外主要市场债市收益率多数下行，10年期美债收益率较上周下行11bp。商品方面，美伊地缘风险推动商品价格普涨。原油价格上涨，WTI原油和布伦特原油较上周分别上行 $3.8\%$ 和 $4.9\%$ ，伦敦金价上升 $3.3\%$ 。汇率方面，美元指数回落 $0.1\%$ ，离岸人民币兑美元升值 $0.5\%$ 。 图表1：全球资产表现概览 <table><tr><td>全球股市</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>全球债市</td><td>周涨跌幅(bp)</td><td>月涨跌幅(bp)</td><td>全球汇市</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>标普500</td><td>-0.4</td><td>-0.9</td><td>美国国债收益率:2年</td><td>-10.0</td><td>-19.0</td><td>美元指数</td><td>-0.1</td><td>-0.6</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>-1.3</td><td>0.2</td><td>美国国债收益率:10年</td><td>-11.0</td><td>-32.0</td><td>美元兑离岸人民币</td><td>-0.5</td><td>-1.7</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>-1.0</td><td>-3.4</td><td>中国国债收益率:10年</td><td>-0.4</td><td>-3.5</td><td>英镑兑美元</td><td>-0.2</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>英国富时100</td><td>2.1</td><td>6.7</td><td>德国国债收益率:10年</td><td>-5.0</td><td>-16.0</td><td>欧元兑美元</td><td>0.3</td><td>0.6</td></tr><tr><td>德国DAX</td><td>0.1</td><td>3.0</td><td>日本国债收益率:10年</td><td>2.3</td><td>-10.3</td><td>加元兑美元</td><td>0.4</td><td>0.7</td></tr><tr><td>法国CAC40</td><td>0.8</td><td>5.6</td><td>大宗商品</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>日元兑美元</td><td>-0.7</td><td>0.4</td></tr><tr><td>日经225</td><td>3.6</td><td>10.4</td><td>伦敦金</td><td>3.3</td><td>13.3</td><td>韩元兑美元</td><td>0.5</td><td>0.2</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>2.0</td><td>1.1</td><td>WTI原油</td><td>3.8</td><td>0.0</td><td>港币兑美元</td><td>-0.1</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>0.8</td><td>-2.8</td><td>布伦特原油</td><td>4.9</td><td>2.2</td><td>新台币兑美元</td><td>0.5</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>新加坡海峡</td><td>-0.4</td><td>1.8</td><td>LME铜</td><td>5.4</td><td>3.5</td><td>印度卢比兑美元</td><td>-0.4</td><td>-1.2</td></tr><tr><td>印度Sensex30</td><td>-1.8</td><td>-1.2</td><td>CRB指数</td><td>0.7</td><td>1.3</td><td>比特币</td><td>-0.9</td><td>-11.4</td></tr></table> 来源：iFinD，Bloomberg，华福证券研究所 # 二、主要央行货币政策 美联储正推进“去监管”。2月26日，美联储副主席鲍曼在国会发表证词，系统阐述了对银行业监管框架的全面改革计划。她表示，对于社区银行，美联储正推动提高法定资产门槛、修订数十年未变的反洗钱报告标准，并简化并购审批流程，赋予其更大资本灵活性，使其专注于服务经济。对于大型银行，美联储也在推动对监管框架的修订，包括资本框架的四大支柱进行调整：压力测试、补充杠杆率、巴塞尔协议III框架以及全球系统重要性银行附加费。欧央行方面，拉加德表示预期中期内通胀率将稳定在 $2\%$ 的目标水平，因此月初继续维持政策利率不变。日央行方面，日本央行行长暗示，若春季工资谈判取得超预期增长，且企业更快地将劳动力成本转嫁给消费者，3月或4月可能加息。 图表2：美联储利率路径预期（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表3：欧央行利率路径预期（%） 来源：Bloomberg，华福证券研究所 图表4：日央行利率路径预期（%） 来源：Bloomberg，华福证券研究所 图表5：美国SOFR-IORB（%） 来源：iFinD，华福证券研究所 # 三、美国经济动态 美国房贷利率跌破 $6\%$ 。本周美国30年期抵押贷款利率跌破 $6\%$ ，为2022年9月以来首次，随着利率下降，房地产需求或有复苏。2025年12月房价同比增速齐降，标普/CS房价指数、FHFA房价和房地美房价指数同比均有下行，分别录得 $1.3\%$ 、 $1.8\%$ 和0，对住房通胀的贡献或继续下降。 通胀仍具粘性。美国12月PPI环比录得 $0.5\%$ ，同比较前值持平于 $3\%$ ，核心PPI同比增速上涨0.3个百分点至 $3.3\%$ ，均高于市场预期。一方面，服务成本显著上升。另一方面，核心商品价格加速上涨，主因部分企业将关税成本传导至生产环节，尽管能源价格下跌使整体商品价格持平。 美伊日内瓦谈判陷入僵局。2月26日，美伊在日内瓦举行第三轮间接谈判，最终未能达成协议，主因美国2月初集结军队。美方要求伊朗停止铀浓缩并拆除设施，伊方拒绝“零浓缩”方案，坚持和平利用核能权利。此外，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）于2026年2月25日发布制裁令，针对伊朗的“影子船队”增加了12艘制裁船只，旨在阻断其石油出口资金链。 图表6：美国重点经济数据一览 <table><tr><td colspan="17">美国</td></tr><tr><td>领域</td><td>主要指标(%)</td><td>较前值变化</td><td>26/2</td><td>26/1</td><td>25/12</td><td>25/11</td><td>25/10</td><td>25/9</td><td>25/8</td><td>25/7</td><td>25/6</td><td>25/5</td><td>25/4</td><td>25/3</td><td>25/2</td><td>25/1</td></tr><tr><td rowspan="2">通胀</td><td>CPI同比</td><td>↓ -0.3</td><td></td><td>2.4</td><td>2.7</td><td>2.7</td><td></td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.7</td><td>2.7</td><td>2.4</td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.8</td><td>3.0</td></tr><tr><td>核心CPI同比</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td>2.5</td><td>2.6</td><td>2.6</td><td></td><td>3.0</td><td>3.1</td><td>3.1</td><td>2.9</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>2.8</td><td>3.1</td><td>3.3</td></tr><tr><td rowspan="3">就业</td><td>失业率</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td>4.3</td><td>4.4</td><td>4.5</td><td></td><td>4.4</td><td>4.3</td><td>4.3</td><td>4.1</td><td>4.3</td><td>4.2</td><td>4.2</td><td>4.2</td><td>4.0</td></tr><tr><td>新增非农就业(万人)</td><td>↑ 8.2</td><td></td><td>13.0</td><td>4.8</td><td>4.1</td><td>-14.0</td><td>7.6</td><td>-7.0</td><td>6.4</td><td>-2.0</td><td>1.3</td><td>10.8</td><td>6.7</td><td>4.2</td><td>-4.8</td></tr><tr><td>新增ADP就业(万人)</td><td>↓ -1.5</td><td></td><td>2.2</td><td>3.7</td><td>7.4</td><td>2.0</td><td>8.8</td><td>4.9</td><td>7.7</td><td>-0.1</td><td>-2.4</td><td>-2.3</td><td>-5.3</td><td>1.4</td><td>14.0</td></tr><tr><td rowspan="2">消费</td><td>零售销售同比</td><td>↓ -0.8</td><td></td><td></td><td>2.4</td><td>3.3</td><td>3.2</td><td>4.1</td><td>5.0</td><td>4.1</td><td>4.4</td><td>3.4</td><td>5.0</td><td>5.1</td><td>3.9</td><td>4.6</td></tr><tr><td>密歇根消费者信心指数</td><td>↑ 0.2</td><td>56.6</td><td>56.4</td><td>52.9</td><td>51.0</td><td>53.6</td><td>55.1</td><td>58.2</td><td>61.7</td><td>60.7</td><td>52.2</td><td>52.2</td><td>57.0</td><td>64.7</td><td>71.7</td></tr><tr><td rowspan="3">制造</td><td>ISM制造业PMI</td><td>↑ 4.7</td><td></td><td>52.6</td><td>47.9</td><td>48.0</td><td>48.8</td><td>48.9</td><td>48.9</td><td>48.4</td><td>49.0</td><td>48.6</td><td>48.8</td><td>48.9</td><td>50.0</td><td>50.5</td></tr><tr><td>标普制造业PMI</td><td>↓ -1.2</td><td>51.2</td><td>52.4</td><td>51.8</td><td>52.2</td><td>52.5</td><td>52.0</td><td>53.0</td><td>49.8</td><td>52.9</td><td>52.0</td><td>50.2</td><td>50.2</td><td>52.7</td><td>51.2</td></tr><tr><td>制造业库销比</td><td>↓ 0.0</td><td></td><td></td><td>1.56</td><td>1.57</td><td>1.56</td><td>1.56</td><td>1.56</td><td>1.56</td><td>1.57</td><td>1.58</td><td>1.57</td><td>1.57</td><td>1.57</td><td>1.6</td></tr><tr><td>信贷</td><td>工商业贷款同比</td><td>↑ 1.0</td><td></td><td></td><td>-2.1</td><td>-3.1</td><td>-3.2</td><td>-2.9</td><td>-2.9</td><td>-3.2</td><td>-3.0</td><td>-2.9</td><td>-3.1</td><td>-2.9</td><td>-3.4</td><td>-3.4</td></tr><tr><td rowspan="4">房地产</td><td>新建私人住宅开工同比</td><td>↓ -9.4</td><td></td><td></td><td>-7.3</td><td>2.1</td><td>-5.9</td><td>-2.1</td><td>-7.2</td><td>12.3</td><td>4.1</td><td>-2.6</td><td>1.5</td><td>4.3</td><td>-3.6</td><td>-1.3</td></tr><tr><td>新房销量同比</td><td>↓ -8.5</td><td></td><td></td><td>3.8</td><td>12.3</td><td>5.6</td><td>0.3</td><td>1.9</td><td>-10.0</td><td>-1.3</td><td>-5.7</td><td>-1.8</td><td>-3.4</td><td>-0.2</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>成屋销量同比</td><td>↓ -3.9</td><td></td><td>-4.4</td><td>-0.5</td><td>-1.9</td><td>2.0</td><td>4.6</td><td>2.5</td><td>1.3</td><td>1.3</td><td>-0.5</td><td>-1.5</td><td>-2.4</td><td>-3.7</td><td>2.3</td></tr><tr><td>标普/CS房价指数同比</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td></td><td>1.3</td><td>1.4</td><td>1.4</td><td>1.3</td><td>1.5</td><td>1.6</td><td>1.9</td><td>2.3</td><td>2.8</td><td>3.4</td><td>4.0</td><td>4.2</td></tr></table> 来源：iFinD，CEIC，华福证券研究所 图表7：美国初请和续请失业金人数（万人） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表8：芝加哥金融条件指数 来源：CEIC，华福证券研究所 图表9：美国红皮书商业零售同比（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表10：美国房屋周度销售和待售同比（%） 来源：Redfin，华福证券研究所 图表11：密歇根消费者信心指数（%） 来源：iFinD，华福证券研究所 图表 12: 各联储制造业调查之资本开支预期指数 来源：CEIC，华福证券研究所 图表13：克利夫兰联储通胀预期（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表14：26年Q1亚特兰大联储GDP预测（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 # 四、其他地区经济动态 欧洲经济信心下降。2026年2月欧盟和欧元区经济景气指数均有下降，均下降1点至98.3，低于长期平均水平。其中，就业预期指数亦下滑，欧盟降0.7点至98.5，欧元区降0.6点至97.6。服务业是指标下滑主因，而工业部门和消费者信心基本稳定。 英国私募信贷巨头破产引发担忧。英国抵押贷款金融公司Market Financial Solutions（MFS）因涉嫌欺诈与资产双重质押，于本周三正式进入破产管理程序。事件起因于MFS内部两家子公司指控公司自去年12月起将交易收入“大部分乃至全部”挪用，资金去向不明，同时，公司还涉嫌将同一抵押品向不同贷款方反复质押以获取多重融资。巴克莱、杰富瑞、阿波罗旗下Atlas SP Partners等华尔街机构在MFS的风险敞口逾20亿英镑，这一事件引发华尔街对私募信贷市场脆弱性的担忧。 图表 15: 欧日重点经济数据一览 <table><tr><td colspan="17">欧元区</td></tr><tr><td>领域</td><td>主要指标(%)</td><td>较前值变化</td><td>26/2</td><td>26/1</td><td>25/12</td><td>25/11</td><td>25/10</td><td>25/9</td><td>25/8</td><td>25/7</td><td>25/6</td><td>25/5</td><td>25/4</td><td>25/3</td><td>25/2</td><td>25/1</td></tr><tr><td rowspan="2">通胀</td><td>CPI同比</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td></td><td>2.0</td><td>2.1</td><td>2.1</td><td>2.2</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>2.0</td><td>1.9</td><td>2.2</td><td>2.2</td><td>2.3</td><td>2.5</td></tr><tr><td>核心CPI同比</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td></td><td>2.3</td><td>2.4</td><td>2.4</td><td>2.4</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.3</td><td>2.7</td><td>2.4</td><td>2.6</td><td>2.7</td></tr><tr><td>就业</td><td>失业率</td><td>↓ -0.1</td><td></td><td></td><td>6.2</td><td>6.3</td><td>6.3</td><td>6.4</td><td>6.3</td><td>6.4</td><td>6.4</td><td>6.4</td><td>6.3</td><td>6.4</td><td>6.3</td><td>6.3</td></tr><tr><td>制造</td><td>制造业PMI</td><td>↑ 1.3</td><td>50.8</td><td>49.5</td><td>48.8</td><td>49.6</td><td>50.0</td><td>49.8</td><td>50.7</td><td>49.8</td><td>49.5</td><td>49.4</td><td>49.0</td><td>48.6</td><td>47.6</td><td>46.6</td></tr><tr><td rowspan="2">消费</td><td>零售数据同比</td><td>↓ -1.0</td><td></td><td></td><td>1.3</td><td>2.4</td><td>2.1</td><td>1.3</td><td>1.8</td><td>2.6</td><td>3.8</td><td>2.2</td><td>3.0</td><td>2.4</td><td>2.4</td><td>2.3</td></tr><tr><td>OECD消费者信心指数</td><td>↑ 0.1</td><td></td><td>99.2</td><td>99.2</td><td>99.1</td><td>99.1</td><td>99.0</td><td>98.9</td><td>98.9</td><td>98.8</td><td>98.8</td><td>98.8</td><td>99.0</td><td>99.2</td><td>99.3</td></tr><tr><td>经济信心</td><td>ZEW经济景气指数</td><td>↑ 7.1</td><td></td><td>40.8</td><td>33.7</td><td>25.0</td><td>22.7</td><td>26.1</td><td>25.1</td><td>36.1</td><td>35.3</td><td>11.6</td><td>-18.5</td><td>39.8</td><td>24.2</td><td>18.0</td></tr><tr><td colspan="17">日本</td></tr><tr><td>领域</td><td>主要指标(%)</td><td>较前值变化</td><td>26/2</td><td>26/1</td><td>25/12</td><td>25/11</td><td>25/10</td><td>25/9</td><td>25/8</td><td>25/7</td><td>25/6</td><td>25/5</td><td>25/4</td><td>25/3</td><td>25/2</td><td>\( {25}/1 \)</td></tr><tr><td rowspan="3">通胀</td><td>CPI同比</td><td>↓ -0.6</td><td></td><td>1.5</td><td>2.1</td><td>2.9</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.7</td><td>3.1</td><td>3.3</td><td>3.5</td><td>3.6</td><td>3.6</td><td>3.7</td><td>4.0</td></tr><tr><td>核心CPI同比</td><td>↓ -0.3</td><td></td><td>2.6</td><td>2.9</td><td>3.0</td><td>3.1</td><td>3.0</td><td>3.3</td><td>3.4</td><td>3.4</td><td>3.3</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.6</td><td>2.5</td></tr><tr><td>(除食品)核心CPI同比</td><td>↓ -0.4</td><td></td><td>2.0</td><td>2.4</td><td>3.0</td><td>3.0</td><td>2.9</td><td>2.7</td><td>3.1</td><td>3.3</td><td>3.7</td><td>3.5</td><td>3.2</td><td>3.0</td><td>3.2</td></tr><tr><td>就业</td><td>失业率</td><td>\( \rightarrow \) 0.0</td><td></td><td></td><td>2.6</td><td>2.6</td><td>2.6</td><td>2.6</td><td>2.6</td><td>2.3</td><td>2.5</td><td>2.5</td><td>2.5</td><td>2.5</td><td>2.4</td><td>2.5</td></tr><tr><td>制造</td><td>制造业PMI</td><td>↑ 1.3</td><td>52.8</td><td>51.5</td><td>50.0</td><td>48.7</td><td>48.2</td><td>48.5</td><td>49.7</td><td>48.9</td><td>50.1</td><td>49.4</td><td>48.7</td><td>48.4</td><td>49.0</td><td>48.7</td></tr><tr><td>消费</td><td>销售数据同比</td><td>↓ -1.8</td><td></td><td></td><td>-0.8</td><td>1.0</td><td>1.8</td><td>0.2</td><td>-1.1</td><td>0.3</td><td>1.9</td><td>1.8</td><td>3.3</td><td>3.0</td><td>4.5</td><td>4.5</td></tr></table> 来源：iFinD，CEIC，华福证券研究所 图表16：主要国家制造业PMI（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表17：主要国家服务业PMI（%） 来源：CEIC，华福证券研究所 图表18：ZEW经济景气度指数 来源：iFinD，华福证券研究所 图表19：日本、德国工业生产指数 来源：CEIC，华福证券研究所 # 五、下周重点关注 图表20：下周重点关注日历 <table><tr><td></td><td>周一</td><td>周二</td><td>周三</td><td>周四</td><td>周五</td></tr><tr><td></td><td>3月2日</td><td>3月3日</td><td>3月4日</td><td>3月5日</td><td>3月6日</td></tr><tr><td>数据</td><td>23:00 美国2月ISM制造业PMI</td><td>7:30 日本1月失业率;18:00 欧元区2月CPI</td><td>9:30 中国2月PMI;18:00 欧元区1月失业率;21:15 美国2月ADP就业</td><td>3:00 美联储褐皮书</td><td>21:30 美国2月就业数据;21:30 美国1月零售销售</td></tr><tr><td>会议</td><td>/</td><td>/</td><td>全国政协十四届四次会议在北京召开。</td><td>十四届全国人大四次会议在北京召开。</td><td>/</td></tr></table> 来源：金十数据，华福证券研究所 # 六、风险提示 美联储货币紧缩超预期。美国经济下行超预期。美国关税政策超预期。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn