20220616-光大证券-能源金属2022年中期投资策略_锂钴稀土景气度高位震荡_新型电化学体系孕育生机_59页_1mb

能源金属2022年中期投资策略总结

核心观点

• 锂价对成本影响显著：锂价上涨对电池端和整车端成本提升的贡献度分别为83.8%和72.2%，推动能源金属板块成本传导。
• 板块股价回调：自2021年下半年起，锂、钴、稀土板块股价普遍回调30%-40%。
• 2022-2023年锂价高位震荡：预计2024年锂资源将回归供需平衡，2025年全球锂需求量预计为177.6万吨LCE，CAGR为37.5%。
• 钴2024年后短缺加剧：2022-2023年钴行业处于供需紧平衡状态，2024年后因新增钴矿有限，供需缺口扩大。
• 稀土处于紧平衡状态：2022-2025年稀土仍处于紧平衡状态，预计2025年全球氧化镨钕需求12.26万吨，CAGR为14%。
• 新型电化学体系崛起：锂价高位催生钠电池和钒电池等新型电化学体系，成为锂电的有效补充。
• 投资建议：推荐锂板块的天齐锂业、赣锋锂业，建议关注盛新锂能；钴板块推荐华友钴业；稀土板块推荐北方稀土。针对钠电池，建议关注华阳股份；钒电池，建议关注攀钢钒钛。

上游原材料涨价与产业链成本传导

• 锂价上涨对成本影响最大：2022年5月碳酸锂价格达45.1万元/吨，较2021年均价上涨284.3%，对单车成本贡献度达72.2%。
• 钴价上涨对成本影响次之：2022年5月电解钴价格达43.8万元/吨，对单车成本贡献度为18%。
• 其他原材料成本上涨幅度较小：如铜、铝、氧化镨钕、PVDF、磷酸铁、负极、电解液等，对成本提升贡献度在3%-10%之间。
• 电池成本上升显著：电池包度电成本提升318.4元/KWH，其中锂价上涨贡献度达83.8%。
• 电池厂商毛利率下滑：宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能等头部企业毛利率均出现下滑，宁德时代毛利率降至14.48%，创历史新低。

市场动态与投资建议

• 新能源汽车渗透率目标有望提前达成：2022年1-4月新能源汽车销量渗透率持续提升，预计2022年电动车渗透率目标有望提前完成。
• 车企涨价应对成本压力：特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等多家车企宣布涨价，部分车型销量出现明显下滑。
• 新能源汽车行业前景良好：各国碳中和政策推动电动车发展，预计2025年全球电动车销量突破2400万辆，渗透率达26%。
• 储能行业迎来发展机遇：2022-2026年储能市场保持高增长，预计年均复合增长率达69.2%。钠离子电池因成本优势，有望在储能领域广泛应用。
• 钠离子电池商业化前景广阔：预计2023-2024年实现产业化，2025-2027年实现规模化应用，2026年市场空间有望达1500亿元。
• 钒电池具备长时储能优势：全钒液流电池安全性高，易扩容，适合长时储能系统，预计2030年装机量达69GWh，占全球总量46%。

风险提示

• 新能源汽车产量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能影响锂、钴、稀土等能源金属需求。
• 全球矿山产能扩张超预期：若锂、钴、稀土矿山产能释放速度超过预期，可能导致价格下行。
• 政策变化影响供需：各国政策对新能源行业的影响可能改变原材料供需格局，影响价格走势。

市场趋势与展望

• 锂价2022-2023年高位震荡：2022年下半年锂价可能回升，不排除重回50万元/吨以上。
• 钴价2024年后中枢上移：因新增钴矿有限，供需缺口扩大，钴价有望继续上行。
• 稀土价格高位运行：2022年下半年氧化镨钕价格预计维持在80万元/吨-100万元/吨区间。
• 钠电池和钒电池发展迅速：钠电池因成本优势，适合低能量密度场景；钒电池因安全性、易扩容，适合长时储能系统。

总结

2022年能源金属板块整体处于高位震荡状态，锂价对成本影响最大，钴和稀土紧随其后。随着新能源汽车和储能行业的快速发展，锂、钴、稀土需求持续增长，但供应端增长有限，导致供需紧张。未来，钠电池和钒电池作为锂电的补充，将在特定场景中发挥重要作用。投资建议继续关注锂、钴、稀土板块，同时关注钠电池和钒电池的商业化进展。风险提示包括新能源汽车销量不及预期和矿山产能扩张超预期。