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业绩保持良好增长，高质量发展可期

核心内容

公司2025年第一季度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长。具体数据如下：

• 营业收入：17.19亿元（同比+18.24%）
• 归母净利润：4.25亿元（同比+20.25%）
• 扣非归母净利润：4.16亿元（同比+26.69%）

主要观点

业绩增长与盈利能力

公司盈利能力持续增强，净利润率稳步提升。2025年一季度净利润率为26.7%，较2024年同期增长明显。预计2025-2027年归母净利润分别为18.4亿元、21.6亿元、25.1亿元，年复合增长率约为18%，EPS分别为2.86元、3.36元、3.90元。当前市价对应的PE为21倍，未来三年PE逐步下降至15.71倍，表明公司估值有望进一步优化。

高质量发展策略

公司通过实施股权激励计划，推动高质量发展。该计划由华润集团批准，考核目标设定为2025-2027年归母净利润复合增长率不低于15%，并综合考虑产业链任务完成情况等多元指标，有助于提升公司长期竞争力。

股东增持

公司控股股东华润医药投资有限公司自2024年11月8日起6个月内增持公司股份，累计增持7,516,790股，占公司总股本的1.17%，显示出对公司未来发展的信心。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

• 毛利率：持续保持在71.4%以上，显示产品附加值高。
• 销售费用率：逐步下降，从2022年的32.6%降至2025年的32.0%，体现销售效率提升。
• 管理费用率：从2022年的9.6%降至2025年的7.5%，管理成本控制良好。
• ROE：从2022年的7.55%提升至2027年的23.80%，显示股东回报率稳步提高。
• 每股经营性现金流净额：从2022年的3.03元提升至2027年的4.24元，现金流状况良好。

投资建议

公司获得“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。市场平均投资建议评分为1.28，表明整体市场对公司的投资信心较强。

风险提示

公司面临以下主要风险：

• 单一品类产品占比较大，可能影响整体业绩稳定性。
• 市场竞争加剧，可能对市场份额构成压力。
• 原材料价格波动，可能增加成本压力。
• 政策变化可能对公司业务产生影响。
• 新品放量不及预期，可能影响未来增长。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上（1分）
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%（2分）
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%（3分）
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上（4分）

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01-2.0 = 增持
• 2.01-3.0 = 中性
• 3.01-4.0 = 减持

特别声明

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