20140411-兴业证券-建筑装饰_装修工程板块2014年Q1业绩前瞻_21页_1mb

装修工程板块2014年Q1业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2014年第一季度装修工程板块的业绩预期及投资策略，主要关注重点公司的业绩增长情况、盈利因素以及市场表现。

主要观点

• 板块表现：2014年4月4日至4月11日期间，装修工程板块下跌0.48%，而建筑工程板块整体上涨2.84%，A股指数上涨3.00%。
• 业绩增长：预计装修工程板块在2014年Q1将保持稳定增长，主要公司如金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份和瑞和股份分别预计有41.88%、48.08%、29.75%、50.37%和15.20%的业绩增速。
• 盈利驱动因素：
  • 金螳螂：新签订单结转为收入及资产减值损失占比影响。
  • 亚厦股份：盈利能力提升，净利率增长，毛利率提升及费用率下降。
  • 广田股份：公装业务占比提升，毛利率中枢上移。
  • 洪涛股份：高新技术企业资格带来的所得税率优惠。
  • 瑞和股份：财务费用占比提升导致净利率下滑。

关键信息

重点公司业绩预测

投资策略

1. 建筑蓝筹股估值修复：优先股推出和“沪港通”带来的建筑蓝筹股重估，推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁。
2. 政策驱动投资机会：两会结束后，关注生态建设及环保政策相关板块，推荐普邦园林、铁汉生态、三维工程。
3. 业务转型推荐：在建筑业需求增速下滑背景下，推荐积极转型的苏交科、中工国际、精工钢构、亚厦股份。

风险提示

• 宏观紧缩
• 投资增速低预期
• 新签订单低预期

行业估值现状

• 各子行业PE数据如下（基于2014年4月11日收盘价）：

  • 金螳螂：14.06（2013E）、10.05（2014E）、7.60（2015E）
  • 洪涛股份：22.81（2013E）、16.81（2014E）、12.61（2015E）
  • 广田股份：14.69（2013E）、11.09（2014E）、8.61（2015E）
  • 亚厦股份：18.35（2013E）、13.07（2014E）、9.48（2015E）
  • 瑞和股份：22.84（2013E）、18.33（2014E）、14.33（2015E）
  • 铁汉生态：25.61（2013E）、16.80（2014E）、11.08（2015E）
  • 普邦园林：24.00（2013E）、18.08（2014E）、13.47（2015E）
  • 延长化建：17.48（2013E）、13.03（2014E）、10.99（2015E）

• 各子行业相对溢价率数据如下：

  • 金螳螂：18.30%
  • 洪涛股份：13.00%
  • 广田股份：11.50%
  • 亚厦股份：14.00%
  • 瑞和股份：13.00%
  • 铁汉生态：18.00%
  • 普邦园林：17.00%
  • 延长化建：15.00%

附录

• 图表：包含建筑工程板块走势、各子行业涨跌幅及PE变化等图表，供进一步分析参考。
• 数据来源：Wind，兴业证券研究所