20211026-开源证券-九州通-600998.SH-公司信息更新报告_Q3扣非净利润增长稳健_管理运营能力稳步提升_8页_1011kb

九州通（600998.SH）投资分析总结

核心内容概述

九州通（600998.SH）作为国内民营医药流通企业龙头，2021年三季报显示其营收和净利润均实现同比增长，但扣非净利润增速相对平缓。公司持续推进数字化转型，拓展院外市场，同时通过员工持股计划提升管理效率和员工积极性。分析师维持“买入”评级，认为其有望走出第二增长曲线。

主要观点

财务表现

• 营收增长：2021年前3季度实现营收920.94亿元，同比增长14.66%。
• 净利润增长：归母净利润24.05亿元，同比增长12.31%；扣非净利润13.17亿元，同比增长5.21%。
• EPS表现：EPS为1.27元/股，同比增长0.1元/股。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为31.44亿元、36.77亿元、43.23亿元，EPS分别为1.68元/股、1.96元/股、2.31元/股。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为9.6倍、8.2倍、6.9倍，显示公司估值持续走低。

管理运营能力

• 营运资本效率：营运资本周转天数从2020年Q3的61.96天降至2021年Q3的55.04天，显示运营效率提升。
• 应收账款与存货管理：应收账款周转天数从87.49天（2020年Q3）降至2021年Q3的87.49天，略有下降；存货周转天数从51.28天降至45.53天，显示库存管理优化。
• 现金流状况：2021年前3季度经营活动现金流净额为-28.99亿元，同比下降112.86%，主要由于医院业务增长带来的应收账款增加。

关键信息

数字化转型

1. 5G慢病管理平台：九州通申报的项目入选5G+医疗健康应用试点，有助于提升慢病服务能力。
2. 供应链体系完善：获得6,000万欧元长期贷款，用于医药物流中心建设。
3. 与华为合作：通过战略合作推动数智化医药产业链发展。
4. 互联网医疗资质：成都双流九州通互联网医院获得执业许可证，拓展医疗服务领域。
5. 与朝聚眼科合作：推动互联网医疗服务发展，将优质资源惠及更多患者。

员工激励

• 第二期员工持股计划：计划参加人数不超过2,000人，其中高管占12.37%。
• 激励目标：吸引和保留优秀人才，提高员工凝聚力和公司竞争力。

风险提示

• 融资成本上升：可能导致财务费用增加，进而影响净利率。

财务摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司持续推进平台化、互联网化、数字化转型，拓展高毛利业务，提升盈利能力，同时通过员工持股计划增强管理团队和员工的积极性，具备较强增长潜力。

估值方法与局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖性，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应结合自身情况，考虑咨询独立投资顾问，不应仅依赖投资评级做决策。

结论

九州通在数字化转型、供应链优化、员工激励等方面持续发力，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。尽管存在融资成本上升等风险，但公司仍被分析师看好，维持“买入”评级。