20250824-中泰期货-中泰黑色报告_关注阅兵限产影响_黑色预计维持震荡_199页_9mb

报告摘要

黑色商品市场总结：2025年8月24日

核心内容

2025年8月24日的中泰黑色报告指出，当前黑色商品市场整体预计将维持震荡格局，主要受到政策导向和供需关系的影响。

政策影响

政治局会议延续了“反内卷”政策精神，但表述有所放松，政策力度预计温和。
阅兵期间可能有小幅限产，但对整体供给影响有限。
工信部即将出台钢铁、有色、石化等行业的稳增长方案，显示供给端政策支持。

供需情况

下游钢材需求处于季节性淡季，但市场表现“淡季不淡”，需求边际转弱但尚未形成明显矛盾。
房地产数据疲弱，新房销售环比转弱，新开工面积同比为负，施工面积和竣工面积表现相对稳定。
基建投资仍保持一定增长，但资金压力较大，工程进度缓慢。
制造业需求方面，机械行业用钢量占比逐步提升，预计2025年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右，工程机械销量有望回暖。

成本与利润

钢厂利润尚可，长流程钢厂盈利良好，电炉谷电有小幅盈利。
焦煤等原料期货价格反弹，焦炭提涨七轮落地，盘面估值有望介于谷电和平电之间（长流程和谷电成本3040，平电成本3280左右）。
国家税务总局发布17号公告，预计对买单出口有较大影响，可能推动基差正套操作。

主要观点

政策导向：政策力度温和，市场整体震荡，预计“反内卷”政策不会导致价格大幅下跌。
需求端：房地产需求疲弱，但基建和制造业需求相对稳定，尤其是机械行业。
供给端：供给依然强势，限产影响有限，政策支持可能维持市场稳定。
价格预期：价格在淡季可能维持高位，因期现正套积极参与，市场预期较为乐观。
成本支撑：原料价格反弹，成本支撑盘面估值，钢厂利润尚可。

关键信息

交易策略推荐：
- 钢矿煤焦硅铁预计维持震荡（☆☆）。
- 锰硅中期逢高偏空（不追空）（☆☆）。
- 铁矿石9-1正套离场（★★★）。
- 双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作（★★★）。
- 卷螺价差或高位回落。
- 关注限产下钢矿比价远期回升（☆☆）。
- 期现方面，钢材基差正套逢低参与（★★★）。
- 期权方面，钢材卖出宽跨期权持有（★★★）。
风险提示：
- 美关税影响反复。
- 供给侧政策可能超过预期。

数据与图表说明

黑链指数：文华指数7161，显示黑色商品整体走势。
房地产数据：
- 投资额累计同比：-10.6%。
- 新开工面积：同比为负，但部分月份有所回升。
- 施工面积：保持增长，但增速放缓。
- 竣工面积：整体保持稳定，但部分月份有所下降。
制造业数据：
- 投资额累计同比：8.8%。
- 机械行业：用钢量占总量16%，销量增长预计在5.5%左右。
- 挖掘机销量：7月同比增长25.2%，其中出口增长31.9%。
原材料价格：
- 焦煤价格反弹，焦炭提涨七轮落地。
- 钢厂成本估值：谷电和平电之间，长流程和谷电成本3040，平电成本3280左右。

总结

黑色商品市场在2025年8月预计维持震荡格局，主要受到政策导向和供需关系的影响。需求端虽处于季节性淡季，但市场表现“淡季不淡”，供给端依然强势，限产影响有限。成本支撑和利润情况良好，原材料价格反弹，钢厂盈利尚可。交易策略方面，钢矿煤焦硅铁维持震荡，锰硅中期逢高偏空，铁矿石正套离场，双硅价差偏多操作，卷螺价差或高位回落，期现方面基差正套逢低参与，期权方面卖出宽跨期权持有。风险提示包括美关税影响和供给侧政策变化。整体来看，市场交易定价逻辑已转变为“买预期，卖现实”，价格表现可能呈现淡季涨价、旺季跌价的特征。

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