20230713-国金证券-绝味食品-603517.SH-Q2成本高位扰动_期待利润弹性释放_4页_977kb

绝味食品业绩预告及分析总结

业绩简评

• 公司预计2023年上半年实现营收365-370亿元，同比增长94%-109%。
• 归母净利润预计23-24亿元，同比增长131%-147%。
• 单二季度营收183-188亿元，同比增长108%-139%；归母净利润9-11亿元，同比增长850%-1007%。

经营分析

• 单店收入与开店数量：老店单店收入已恢复至疫情前水平，但新增门店对整体增长有拖累。H1开店数量完成全年70%以上，新开1000家以上，符合全年新增1500家的预期。
• 毛利率：Q2毛利率环比下降22个百分点，但5-6月已显著改善，预计Q3将迎来成本拐点，带动H2盈利能力大幅改善。
• 费用率：随着疫情放开，公司对加盟商补贴逐步退出，Q2费用率环比Q1有所优化。

财务预测与评级

• 盈利预测：下调23-25年归母净利润预测分别为11%、1%、4%，预计23-25年净利润分别为72亿、121亿、153亿元，同比增长209%、68%、27%。
• 估值：对应PE分别为33x、19x、15x，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 成本下降不及预期
• 市场竞争加剧

公司基本情况摘要

• 营收与净利润近年持续增长，23-25E预计年复合增长27%。
• ROE与每股收益持续提升，摊薄每股收益23年达189%。
• 资产负债率保持稳定，净负债/股东权益比率处于合理水平。

市场表现

• 历次投资建议均为“买入”，目标价格区间4577-5750元。

行业与公司点评

• 公司业绩增长稳健，H1表现优于同业。
• 第二曲线（廖记）收入恢复超预期，利润减亏，有望在明年加速扩张。
• 成本拐点或在Q3到来，带动长期盈利能力提升。