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衍生品策略周报总结

核心内容概述

《衍生品策略周报》由中国中投证券财富研究部发布，为特定客户提供期货及期权投资策略分析。报告涵盖了期货与期权市场的最新动态、波动率变化、成交量与持仓数据，以及基于当前市场环境的投资建议。

市场回顾

期货市场

• 上周市场维持在3300点上下窄幅震荡，成交量处于低位，尾市略有上翘迹象。
• 食品饮料、家用电器、农业、医药等板块表现相对较强。
• 茅台宣布明年提价18%，带动白酒板块上涨。
• 市场盘整已久，多空力量相对均衡，预计新年第一周盘中可能略强。
• 周五收盘数据：
  • 沪深300报收4030.86点，下跌0.59%。
  • 主力合约IF1801报收4039.80点，下跌0.72%。
  • 上证50报收2860.43点，下跌0.71%。
  • IH1801报收2869.20点，下跌0.74%。
  • 中证500报收6250.82点，下跌0.13%。
  • IC1801报收6280.80点，上涨0.60%。
• 沪深300期指主力合约净空单为1016手，上证50净空单为470手，中证500净空单为548手。
• 成交量与持仓量环比均有所下降，沪深300指数12月期货日均成交量为14642手，环比下降129手；日均持仓量为25745手，环比下降406手。

期权市场

• 截至12月29日收盘，上证50报收2860.43点，下跌0.71%；IH1801报收2869.20点，下跌0.74%；50ETF收于2.85元，下跌0.69%。
• 50ETF期权总成交量297万张，环比上升65%；总成交额176019万元。
• 未平仓合约量为129万张，认沽认购比率为29%。
• 涨跌幅前三位：
  • 50ETF沽1月2.896A涨幅13.6%；
  • 50ETF沽1月2.90涨幅13.3%；
  • 50ETF沽1月2.85涨幅11.9%。
• 跌幅前三位：
  • 50ETF购12月2.90跌幅-99.7%；
  • 50ETF购12月2.95跌幅-99.1%；
  • 50ETF购12月3.00跌幅-93.8%。
• 成交与持仓量前三位：
  • 50ETF购1月2.90成交42万张，持仓11.1万张；
  • 50ETF购1月2.85成交36.2万张；
  • 50ETF沽1月2.85成交30.3万张。

波动率分析

• 标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】。
• 认购期权隐含波动率为9.4%，认沽期权隐含波动率为8.2%。
• 看涨与看跌期权波动率均有所下降。
• 图表显示隐含波动率与历史波动率的对比，反映市场预期趋于稳定。

投资策略建议

• 市场横盘震荡，后市有望走强。
• 建议采取牛市价差策略：买入行权价较低的认购（或认沽）期权，同时卖出同一品种相同到期日的行权价较高的认购（或认沽）期权。

中国经济与政策环境

• 中国经济整体向好，供给侧改革成效显著，基础原材料价格不再持续下滑，呈现微幅通胀态势。
• 美国减税方案通过，可能带来资本外流压力，但短期内影响不大，人民币汇率坚挺。
• 12月中央经济工作会议强调创新和完善宏观调控，保持经济运行在合理区间，防范系统性金融风险。
• 央行推出“临时准备金动用安排”，预计释放资金上限可达1.5万亿元。

投资评级定义

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于跌幅10%至涨幅10%之间；
  • 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平；
  • 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

研究团队简介

• 丁俭：博士，中国中投证券财富研究部研究总监，首席分析师。在金融衍生品、封闭式基金、市场估值等领域有深入研究，曾多次发布具有市场影响力的报告。
• 李勤：从事有色机械行业研究，工学学士、经济学硕士，拥有9年证券行业经验。
• 管伟：中国科技大学工学硕士，4年证券从业经验，曾在电信行业工作，具备丰富行业经验，擅长把握宏观热点主线。

免责条款

• 本报告为特定客户及特定对象提供，未经授权不得用于其他用途。
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