航空铸锻专题：铸国防利器，锻航空精兵_36页_3mb

航空铸锻专题总结

核心内容概述

航空铸锻是航空制造产业链中的关键工序，主要负责将钛合金、高温合金和高强钢等金属材料加工成毛坯件，其产品力学性能在这一阶段基本固化。随着航空航天轻量化需求的提升，整体化大型锻件及精密铸件的应用越来越广泛，成为行业发展的重点方向。

航空锻件和铸件在飞机和发动机中占比高，其中锻件约占飞机机体重量的20%、发动机重量的40%以上，铸件在发动机中价值占比约30%-35%。航空铸锻行业具有显著的规模效应和技术壁垒，对设备投入和工艺控制要求高，未来发展将受益于国防投入增长、先进军机放量、民机需求扩张以及国际转包市场的拓展。

主要观点与关键信息

1. 航空锻造技术与应用

• 锻造分类：航空锻造主要包括模锻（开式与闭式）、碾环、自由锻，其中模锻适用于复杂零件，碾环适用于大型环类零件，自由锻适用于简单形状锻件。
• 等温锻造技术：适用于难变形金属，如高温合金、钛合金，能有效降低成形载荷、提高模具寿命。
• 大型锻件需求：整体化大型锻件有助于减轻飞机重量，提高性能，对锻造设备的载荷和精度要求显著提升。
• 行业特点：锻造行业对设备投入高，具备规模效应，利润率随着业务扩张逐步提升。

2. 航空熔模铸造技术与应用

• 熔模铸造工艺：通过蜡模、型壳、焙烧浇注三阶段实现高精度铸造，适用于复杂薄壁件和难加工零件。
• 应用领域：广泛用于航空发动机叶片、机身构件等关键部件，具有高尺寸精度和表面光洁度。
• 国内发展：我国已具备一定的熔模铸造能力，主要企业包括贵州安吉航空精密铸造有限公司、北京航空材料研究院等。
• 技术挑战：对型壳材料、粘结剂、耐火材料等有严格要求，影响铸件质量与性能。

3. 航空铸锻市场需求

• 军用市场：我国军机数量与发达国家相比仍有较大差距，未来十年军机市场空间预计达2.62万亿元，其中三代机与四代机分别增长约1090架和1055架。
• 民用市场：预计2021-2040年新增民用飞机7646架，总价值64702亿元，带动航发市场增长14234.6亿元。
• 国际转包市场：预计到2026年，我国民航零部件转包市场规模将达167亿元，未来十年有望持续增长。

4. 行业发展趋势

• 高端转型：随着技术进步和产业升级，我国航空铸锻行业正从“锻铸大国”向“锻铸强国”迈进，重点发展精密铸造、大型锻造和高性能材料。
• 产业链延伸：航空铸锻企业通过纵向延伸（如冶炼、加工）和横向拓展（如多品类产品）提升配套能力和层级。
• 技术壁垒：航空铸锻企业需掌握核心技术，如高温合金冶炼、精密铸造、等温锻造等，以增强竞争力。

航空铸锻主要标的

重点企业分析

中航重机

• 行业地位：国内航空锻造龙头企业，具备大型模锻件和环锻件生产能力。
• 技术优势：旗下子公司涵盖航空发动机环形锻件、大型飞机模锻件、中小型模锻件等。
• 产能扩张：2018年和2021年分别通过定增扩充大型模锻件和等温模锻件产能。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为90.79/119.21/152.97亿元，归母净利润分别为8.69/14.10/18.11亿元，EPS分别为0.83/1.2034/1.72元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

三角防务

• 行业地位：国内大型航空锻件的领军企业，拥有400MN大型模锻液压机。
• 技术优势：主要供应新一代军用大型运输机和隐身战斗机。
• 产能扩张：通过IPO和可转债募资，提升精密加工和环锻件生产能力。
• 投资建议：具备成长性，建议关注其技术能力和市场拓展。

派克新材

• 行业地位：优质民营锻造企业，业务覆盖航空航天、石化、电力等多个领域。
• 技术优势：具备辗环、自由锻、精密模锻等技术，产品广泛应用于航空领域。
• 产能扩张：2020年通过IPO募资扩充自由锻和碾环产能。
• 投资建议：受益于航空航天行业高景气，建议关注其业务拓展和产能释放。

航宇科技

• 行业地位：高端航空航天环锻件专业厂家，产品应用于多种航空发动机。
• 技术优势：具备中小型特种合金环轧锻件生产能力，技术能力较强。
• 产能扩张：2021年通过IPO募资提升生产能力和智能化水平。
• 投资建议：建议关注其技术实力和市场拓展能力。

应流股份

• 行业地位：航空铸造核心供应商，产品进入国际主流厂商供应链。
• 技术优势：掌握高温合金叶片精密铸造技术，尤其在定向单晶叶片领域领先。
• 产能扩张：2019年定增募资用于高温合金叶片精密铸造项目。
• 投资建议：受益于国内航空业发展，维持“买入”评级。

钢研高纳

• 行业地位：高温合金专业厂家，源自钢铁研究总院。
• 技术优势：具备多种高温合金冶炼和铸造能力，包括变形高温合金和粉末高温合金。
• 产品应用：产品广泛应用于国内多个型号航空发动机，具备较高的市场占有率。
• 投资建议：建议关注其在高温合金领域的技术积累和市场地位。

图南股份

• 行业地位：掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术的民营厂家。
• 技术优势：拥有多个高温合金系列，包括铸造和变形合金。
• 产能扩张：2020年IPO募资用于增加变形高温合金和结构件产能。
• 投资建议：具备技术优势，建议关注其在高温合金领域的布局。

其他企业

• 航发动力：具备航发叶片精锻生产能力，下属精铸厂技术实力强。
• 德阳万航、西南铝业：具备大型航空锻件生产能力，为国内主要锻造企业。

风险提示

1. 军品订单不及预期：军机放量不及预期可能影响行业需求。
2. 产品交付延迟：生产进度受制于技术、设备和供应链因素。
3. 市场空间测算偏差：未来市场增长可能受到多种因素影响。
4. 信息滞后风险：报告所用公开资料可能存在更新不及时或信息不准确。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（预期涨幅在5%-15%之间）、持有（预期涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅在10%以上）、中性（预期涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期跌幅在10%以上）。

重要声明

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