20161227-西南证券-北巴传媒-600386.SH-充电运营得天独厚_移动传媒资质优良_16页_2mb

北巴传媒（600386）公司研究报告总结

核心内容

北巴传媒（600386）是一家以公交广告和汽车服务为核心的传媒与汽车服务公司，成立于1999年，2001年在上海证券交易所上市。公司依托大股东北京公交集团的背景优势，积极布局新能源汽车充电运营市场，并在广告传媒领域积累了丰富的资源和客户基础。

主要观点

• 充电运营优势明显：公司与华商三优、协鑫瑞通合作成立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”，在新能源公交车充电桩建设与运营方面具有得天独厚的优势。公司通过与北京公交集团的《综合服务协议》获得稳定的收入来源，充电桩运营预计带来显著的营收增长。

• 汽车服务业务成熟：公司汽车服务业务涵盖4S店、驾驶员培训、汽车租赁、报废汽车拆解等，其中4S店业务占公司主营收入的65.5%，业务趋于成熟，未来有望实现产业链联动，提升整体盈利能力。

• 广告传媒业务发展潜力大：公司掌控稀缺的户外传媒资源，包括公交车身、车载移动电视、候车亭灯箱等，凭借北京庞大的客流群体，广告收益稳步提升。公司与4A公司合作模式将逐步优化，进一步提升传媒业务收入。

• 盈利预测与投资建议：公司预计2016-2018年每股收益分别为0.40元、0.55元和0.67元，对应PE分别为35倍、25倍和21倍。公司是充电运营领域的稀缺标的，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司背景与业务结构

• 公司成立于1999年，2001年上市。
• 大股东为北京公共交通控股（集团）有限公司。
• 业务涵盖公交广告、汽车服务（含充电运营）。
• 2015年营业收入为30.1亿元，归母净利润为1.46亿元，其中汽车服务业务占83.2%。

充电运营

• 公司与华商三优、协鑫瑞通成立“隆瑞三优新能源汽车服务公司”，其中隆源工贸出资2000万元，占股40%。
• 公司具备充电运营的技术和资源优势，充电桩运营预计带来显著营收增长。
• 2016-2018年充电运营收入分别为0.5亿、4亿、6亿，毛利率约为49.1%。

广告传媒业务

• 公司掌控北京公交集团的广告资源，包括公交车身、车载移动电视、候车亭灯箱等。
• 2015年广告传媒业务收入为4.89亿元，毛利率高达76.88%。
• 通过与知名户外媒体营销公司合作，实现优势互补，广告收益稳步提升。

盈利预测

• 2016-2018年公司EPS分别为0.40元、0.55元和0.67元。
• 公司2016-2018年营收分别为31.79亿元、37.72亿元和42.38亿元，增速分别为5.60%、18.66%和12.35%。
• 归母净利润分别为1.60亿元、2.20亿元和2.69亿元，增速分别为9.52%、37.57%和22.18%。

风险提示

• 北京新能源大巴车推广力度不及预期的风险。
• 充电桩建设速度过缓的风险。

财务数据概览

指标/年度	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	3010.60	3179.12	3772.30	4238.10
归属母公司净利润(百万元)	146.13	160.05	220.18	269.01
每股收益EPS(元)	0.36	0.40	0.55	0.67
净资产收益率ROE	8.70%	9.62%	12.24%	13.79%
PE	38	35	25	21
PB	2.94	2.97	2.74	2.53

结论

北巴传媒凭借北京公交集团的背景优势，已成功布局新能源汽车充电运营市场，并在广告传媒领域拥有稀缺资源和良好收益。随着新能源汽车的持续推广，公司有望在充电运营和传媒业务上实现双重增长，首次覆盖给予“增持”评级。