20181030-天风证券-新天然气-603393.SH-Q3并表亚美能源_三费拖累业绩_有望受益于马必区块气量高增长_3页_525kb

报告摘要

新天然气于2018年第三季度并表其全资子公司亚美能源，标志着公司正式进入煤层气上游勘探开采行业。尽管并表后公司总资产显著增长，但前三季度业绩受到三费拖累，导致归母净利润同比下降。

并表影响：公司于2018年8月24日通过全资子公司香港利明持有亚美能源50.5%的股份，因此在三季报中首次并表亚美能源，总资产同比大幅增长211.45%。
业绩表现：2018年前三季度公司营收同比增长37.23%至8.65亿元，但归母净利润同比下降18.71%至1.25亿元，EPS下降18.75%至0.78元。
三费拖累：公司业绩下滑主要由于销售、管理、财务费用及所得税的大幅增加，合计增加约0.65亿元，其中财务费用因收购亚美能源的15亿元贷款而显著上升，预计影响8266.67万元。
并表后资产结构：并表后公司在建工程增加至10.49亿元，主要为亚美能源马必区块开发方案获批后的建设投入，预计未来气量增长将带动公司业绩提升。
业绩增长潜力：亚美能源在2018年上半年产气量增长24.18%至3.3亿方，马必区块产气量同比增长91.26%至0.499亿方，带动亚美能源归母净利同比增加221.4%。马必区块设计产能为10亿方/年，是潘庄区块的两倍，未来有望实现产气量高增长。
盈利预测：公司调整盈利预测，预计2018-2019年归母净利分别为2.54亿元和4.64亿元，对应EPS为1.59元和2.90元。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来股价将有相对收益20%以上。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	914.51	1,016.21	1,275.44	1,728.24	1,900.95
增长率(%)	-3.71	11.12	25.51	35.50	9.99
EBITDA(百万元)	275.67	330.55	470.05	830.28	974.96
净利润(百万元)	203.36	263.70	254.41	464.41	566.18
增长率(%)	1.48	29.67	-3.52	82.55	21.91
EPS(元/股)	1.27	1.65	1.59	2.90	3.54
市盈率(P/E)	28.84	22.24	23.05	12.63	10.36
市净率(P/B)	3.28	3.02	2.86	2.57	2.29
EV/EBITDA	29.32	15.19	13.98	8.38	7.41

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	-3.71	11.12	25.51	35.50	9.99
营业利润增长率(%)	7.00	40.65	0.48	88.10	20.75
归属于母公司净利润增长率(%)	1.48	29.67	-3.52	82.55	21.91
毛利率	31.63%	32.45%	36.09%	42.09%	42.41%
净利率	22.24%	25.95%	19.95%	26.87%	29.78%
ROE	11.37%	13.58%	12.40%	20.39%	22.12%
ROIC	37.10%	18.64%	34.44%	20.67%	19.63%
资产负债率(%)	14.46%	15.43%	36.21%	43.65%	42.93%
净负债率(%)	0.79%	-6.44%	-30.20%	10.27%	14.56%
流动比率	5.48	5.40	0.65	0.56	0.41
速动比率	5.44	5.32	0.64	0.54	0.40
每股收益(元)	1.27	1.65	1.59	2.90	3.54
每股经营现金流(元)	1.64	1.83	2.40	3.26	4.07
每股净资产(元)	11.18	12.14	12.83	14.24	16.00
市盈率	28.84	22.24	23.05	12.63	10.36
市净率	3.28	3.02	2.86	2.57	2.29
EV/EBITDA	29.32	15.19	13.98	8.38	7.41

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上