20260826-中航证券-杰华特-688141.SH-高端电源产品放量_平台化战略进入收获期_4页_15mb
报告摘要
杰华特（688141）总结
核心内容
杰华特是一家专注于高端电源管理芯片及模拟芯片平台化发展的公司，其产品广泛应用于算力、汽车、工业和消费电子等领域。公司以虚拟 IDM 模式构建 BCD 工艺平台，通过内生增长与并购策略，不断拓展产品矩阵和业务边界。
主要观点
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AI 驱动高端电源需求增长：随着全球 AI 算力基础设施的高速建设，AI 服务器对电源管理提出了更高要求，带动多相电源控制器、DrMos、服务器高压 DC-DC 等高价值芯片需求快速提升。公司已推出多款高性能产品，如符合 intel.VR14 标准的 12 相控制器和符合 intel.IMVP9.3 的 9 相控制器，成功导入主流服务器平台。
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平台化战略进入收获期：公司构建了完整的 BCD 工艺平台，产品覆盖 AC-DC、DC-DC、信号链、功率器件等多个品类，截至 2025 年底，已拥有超过 3,700 款在售产品。通过并购天易合芯、领芯微、立吉微等公司，公司进一步拓展传感器、电机控制及信号链业务，提升客户粘性与单客户价值。
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汽车电子业务加速落地：受益于汽车电动化与智能化趋势，公司布局车规电源管理芯片，包括车规 PMIC、DrMos、eFuse 和多相电源控制器等。其产品已实现量产，如适用于 12V/48V 架构的 eFuse，并在智能驾驶领域推出 ASIL-D 等级 PMIC。2025 年底，首款车载 SerDes 产品进入客户送样阶段，未来有望成为新增长极。
关键信息
财务数据与预测
| 年份 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | 毛利率 | 每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 16.79 | 29.46% | -0.60 | -13.54% | 27.35% | -1.34 | -104.35 |
| 2025A | 26.55 | 58.15% | -0.72 | -18.85% | 26.37% | -1.59 | -87.79 |
| 2026E | 39.20 | 47.65% | -0.37 | 48.65% | 34.70% | -0.82 | -169.71 |
| 2027E | 56.62 | 44.42% | 0.12 | 131.71% | 35.79% | 0.24 | 587.53 |
| 2028E | 78.10 | 37.94% | 0.49 | 320.01% | 36.74% | 1.40 | 100.05 |
财务指标分析
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 29.46% | 58.15% | 47.65% | 44.42% | 37.94% |
| 归母净利润增长率 | -13.54% | -18.85% | 48.65% | 131.71% | 320.01% |
| 毛利率 | 27.35% | 26.37% | 34.70% | 35.79% | 36.74% |
| ROE | -29.18% | -47.02% | -32.14% | 8.50% | 33.28% |
| P/B | 30.45 | 41.28 | 54.55 | 49.92 | 33.30 |
财务状况
- 资产总计：预计从 2024 年的 42.04 亿元增长至 2028 年的 79.74 亿元。
- 负债合计：从 2024 年的 20.81 亿元增长至 2028 年的 57.41 亿元。
- 股东权益合计：预计从 2024 年的 21.23 亿元增长至 2028 年的 22.34 亿元。
投资建议
- 投资评级：买入，预计 2026-2028 年分别实现收入 39.20 亿元、56.62 亿元、78.10 亿元。
- 风险提示：新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧、产能建设不及预期、订单兑现不及预期。
业务布局与技术优势
- 公司拥有完整 DC-DC 芯片产品组合，覆盖 5V 至 700V 全电压等级，产品不断迭代。
- 在 AI 服务器电源管理领域具备较强竞争力，产品成功导入主流服务器平台。
- 汽车电子业务在智能驾驶、汽车照明等方向布局，具备车规级产品能力。
- 通过并购拓展信号链、传感器、电机控制等业务，提升综合竞争力。
投资者信息
- 分析师：刘一楠，SAC 执业证书：S0640524100002。
- 研究团队：首席分析师赵晓琨，具备十六年消费电子及通讯行业经验，专注于半导体、智慧汽车及新能源等领域。
- 销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙，联系方式详见文档。
- 免责声明：本报告仅供中航证券客户使用，未经许可不得转载或使用。
结论
杰华特凭借平台化战略和高端电源产品布局，在 AI 服务器、汽车电子等高增长赛道中展现出强劲的发展潜力。随着产品渗透率提升和并购协同效应显现，公司有望在 2026 年后实现业绩显著增长。投资建议为“买入”，但需注意行业及市场风险。
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