20240826-招银国际-Short-term_headwind_continues_5页_1019kb

iQiyi 公司研究报告摘要

分析师评级：维持BUY；目标价：$5.00 (前次目标价 $6.40)

根据报告，iQiyi 2024年第二季度（Q2Q24）业绩显示：

• 总营收同比下降5%至74亿元人民币，符合预期；
• 非GAAP营业利润同比下降36%至5.01亿元人民币，主要由于长视频行业的激烈竞争压力。

盈利展望（2024年第三季度，E）：

• 预计总营收同比下降9%至73亿元人民币；
• 非GAAP营业利润大幅下滑63%至3.35亿元人民币；
  报告将FY24-26E非GAAP净利润预测从28亿/33亿/40亿人民币下调至17亿/25亿/29亿人民币。

关键业务分析：

1. 会员与在线广告业务承压

• 会员服务收入同比下降9%至45亿元人民币，原因是特定剧集表现不佳及行业竞争激烈。
• 在线广告收入小幅下降2%，主要因综艺节目减少导致品牌广告下滑，而效果广告实现同比增长。

2. 成本与利润率

• 毛利率从去年同期的27.5%降至23.7%，主要由于收入下滑导致经营杠杆效应。
• 非GAAP营业边际下降至6.7%，预计在第三季度仍将面临压力。

3. 短期挑战与预期

• 尽管《唐宫奇妙夜2》热度高企，但会员收入增长需时间消化其贡献。
• 利好行业竞争及内容波动将是短期内主要挑战。

投资建议与估值

• 目标PE：16倍（低于行业平均的23倍，反映激烈竞争环境）
• 目标价：$5.00（向下修正，反映盈利下调）。

财务指标摘要

• 营收预测：FY24E 调整净利润为17亿元人民币（前值28亿）；
• 业绩增长：FY26E 营收预计同比增5.6%；

注意：完整披露详见报告最后一页，涉及研究风险及免责声明。