20171113-兴业研究-评2017年10月货币信贷数据_监管收紧冲击消费贷_5页_495kb

2017年10月货币信贷数据总结

核心内容

2017年10月的货币信贷数据显示，M2同比增速放缓至8.8%，低于市场预期，主要受财政存款超季节性增长、金融机构股权投资与债券投资放缓以及债市低迷等因素影响。同时，新增人民币贷款和新增社会融资规模均出现明显下降，反映出信贷环境趋紧和融资需求减少。

主要观点

1. 财政存款高增拖累M2增速

• M2同比增速：10月M2同比增速为8.8%，较9月下降0.4个百分点，低于市场预期。
• 财政存款增长：10月新增财政存款达1.05万亿，远超2010年至2016年同期水平，成为M2增速下滑的主要原因。
• 季末因素：金融机构股权及其他投资在9月大幅下降5025亿，可能受MPA考核影响。
• 债市低迷：10年期国债收益率上升，导致金融机构债券投资同比增速下降，进一步拖累M2增长。
• 展望：11月M2同比增速可能持稳或反弹，因10月基数较低。

2. 监管收紧冲击居民消费贷

• 居民短期贷款：10月居民短期贷款仅增长791亿，较9月的2537亿下降1746亿，显示消费贷监管政策开始显现效果。
• 楼市降温影响：居民中长期贷款增长3710亿，较9月下降1076亿，为2017年以来最低水平，表明房地产市场降温抑制了贷款需求。
• 地方债置换影响：10月新增企业中长期贷款2366亿，较9月下降2663亿，地方债置换规模增加是重要因素之一。

3. 表外融资规模显著下降

• 社会融资规模：10月新增社会融资规模为1.04万亿，较9月下降0.78万亿，主要因表外融资减少。
• 表外融资结构：
  • 委托贷款：10月委托贷款规模为73亿，较9月下降702亿，主要受楼市降温导致公积金贷款减少影响。
  • 信托贷款：10月信托贷款为1019亿，较9月下降一半，虽受季节性因素影响，但仍是2013年以来同期最高水平。
  • 未贴现银行票据：未贴现银行票据规模下降，进一步压缩表外融资空间。

关键信息

• M1同比增速：10月M1同比增速为13.0%，较9月下降1个百分点，反映楼市降温对居民存款向企业存款转化的抑制。
• 新增人民币贷款：10月新增人民币贷款6632亿，较9月下降6068亿，为2017年以来最低水平。
• 新增社会融资规模：10月新增社会融资规模为1.04万亿，较9月下降明显，显示融资环境持续收紧。
• 监管政策影响：消费贷监管政策对居民短期贷款产生显著冲击，表明政策调控正在逐步显现效果。
• 房地产市场影响：楼市降温导致居民中长期贷款和委托贷款需求减少，反映出房地产市场对整体信贷环境的拖累作用。

总结

2017年10月，中国货币信贷环境受到多重因素影响，包括财政存款的超季节性增长、监管政策收紧以及地方债置换等。M2同比增速下降，M1增速也有所放缓，反映出经济活动的减弱。新增人民币贷款和社会融资规模均出现显著下滑，特别是居民短期贷款和表外融资的减少，显示出政策调控对金融市场的直接影响。未来随着政策调整和经济环境变化，信贷市场可能逐步企稳，但短期内仍面临较大压力。