20220422-开源证券-石头科技-688169.SH-公司信息更新报告_2022Q1净利率超预期_看好上新驱动内外销高增长_13页_1mb

石头科技 (688169.SH) 投资分析总结

核心内容概述

石头科技（688169.SH）在2022年第一季度实现了净利率的超预期增长，公司通过新品发布和全球化业务拓展推动了内外销的高增长。分析师维持“买入”投资评级，认为公司未来盈利能力有望持续改善。

主要观点

• 2022Q1净利率超预期：公司2022Q1实现归母净利润3.4亿元，同比增长8.8%，净利率为25.2%，环比提升6.0pcts，主要受益于2021Q4营销投放效果延续。
• 产品矩阵优化：2021年公司推出洗地机U10，带动手持清洁产品及配件收入增长102.4%，占营收比例达4.0%。智能扫地机及配件收入增长26.9%，占营收比例达96.0%。
• 全球化业务拓展：2021年境外业务收入同比增长80.1%，占营收比例达57.6%。公司加大海外自建经销渠道拓展，提升品牌形象。
• 自有品牌占比提升：2021年自有品牌收入占比达98.8%，同比增长8.1pcts，为公司毛利率改善提供了动力。
• 股权激励计划：公司推出新一轮股权激励计划，激励对象包括管理、技术、业务骨干等479人，预计总摊销费用为1.30亿元，有助于公司长期发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现58.4亿元，同比增长28.8%。2022Q1实现13.6亿元，同比增长22.3%。
• 归母净利润：2021年实现14.0亿元，同比增长2.4%。2022Q1实现3.4亿元，同比增长8.8%。
• 毛利率：2021年销售毛利率为48.1%，2022Q1销售毛利率为47.5%，环比提升2.8pcts。
• 净利率：2021年销售净利率为24.0%，2022Q1销售净利率为25.2%，环比提升6.0pcts。
• ROE：2021年为16.5%，2022年预计为17.6%，2023年预计为19.3%，2024年预计为19.9%。

股价与估值

• 当前股价：570.15元
• 总市值：380.90亿元
• 流通市值：292.55亿元
• PE估值：2022年为21.4倍，2023年为16.0倍，2024年为12.5倍

增长预期

• 2022-2024年营收预测：81.08亿元、105.97亿元、132.25亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：17.8亿元、23.8亿元、30.4亿元
• EPS预测：2022年为26.69元，2023年为35.69元，2024年为45.52元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料供应短缺
• 新品销售不及预期

营运能力

• 存货周转天数：2021年同比增加2.7天，但2022Q1有所下降。
• 应收账款周转率：2021年提升至45.3次，显示公司收款能力增强。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司营收和盈利有望持续增长，市场份额将稳步提升。

财务预测摘要

估值比率

股权激励计划

• 激励对象：管理、技术、业务骨干共479人
• 授予数量：不超过24.8284万股
• 授予价格：50元/股
• 归属周期：4期
• 考核要求：2022-2025年营收增速分别不低于10%、3.64%、3.51%、3.39%

分析师承诺

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